El costo real para los inversores en relación con la "burbuja" de Bitcoin

En la historia del desarrollo económico, las burbujas y los posteriores colapsos de los activos financieros se han producido con frecuencia, principalmente debido a sesgos cognitivos profundamente arraigados en la psicología humana. En los diez años de desarrollo de Bitcoin, ha habido al menos tres ciclos de este tipo. A través de la distribución real de costes de los inversores, estudiemos el estado psicológico de los inversores en seis momentos clave de la historia de Bitcoin. A diferencia de la capitalización de mercado (que valora cada moneda a su precio actual), la capitalización de mercado real es la valoración de cada moneda en el momento de la última transacción en cadena. Ampliamos aún más este concepto a través de una suposición importante: la transferencia de valor que ocurre en la cadena representa una transacción entre un comprador dispuesto y un vendedor, y el precio en el momento de la transferencia de valor representa el costo real del comprador. Por lo tanto, la capitalización de mercado real puede considerarse como la suma de los costes reales de todos los titulares. Esta suposición no siempre se cumple en la práctica: muchas transferencias de valor no representan un cambio de propiedad, sino que se inician por razones como el mantenimiento de la billetera. La mayoría de las transacciones también tienen lugar en intercambios centralizados.En este caso, los tokens se transfieren entre dos partes en el libro mayor interno del intercambio y no requieren encadenamiento. Por lo tanto, el uso de la capitalización de mercado real como indicador del costo real total debería proporcionar una mejor estimación del valor real. Los datos sobre costos reales son valiosos porque brindan información sobre el nivel de emoción o dolor que experimentan los inversores (ganancias o pérdidas en papel), dos emociones fundamentales que influyen en las decisiones de inversión durante la formación de burbujas de activos y caídas. Estudiamos la psicología del inversor a través de instantáneas de la distribución de costes reales en el ciclo anterior y el ciclo de mercado actual. Para cada ciclo de mercado, se eligen tres puntos: el pico de la burbuja, el mínimo del ciclo después de que la burbuja desaparece por completo y el ajuste de mitad de ciclo cuando los precios caen bruscamente después de la recuperación. Estos seis momentos están marcados en el cuadro a continuación, y se enumeran las ganancias y pérdidas contables correspondientes. Comenzamos observando la distribución de los costos reales el 29 de noviembre de 2013 (el pico del ciclo anterior), cuando el precio aumentó de alrededor de $100 a $1100 en el transcurso de dos meses. A continuación, lo mostramos con un gráfico que contiene una instantánea del costo real por bitcoin en ese momento. Por ejemplo, alrededor de 5,5 millones de bitcoins tenían un costo real de entre $0 y $50 (aunque se cree que algunos de ellos se perdieron), y casi 400 000 bitcoins se compraron en el pico de la burbuja con un costo real de entre $1100 y $1150. Cuando se tomó esta instantánea, el precio estaba en su punto más alto, tanto que estos tenedores tenían una ganancia en papel. A pesar del crecimiento explosivo de los precios observado en esta etapa del desarrollo de Bitcoin, Bitcoin todavía se concentra en manos de los primeros participantes, con una cantidad de aproximadamente 6,4 millones (se extrajeron 12 millones de Bitcoins en ese momento) y un costo real de 0,0 a $100 Como el precio superó el récord anterior de $200, todos los tenedores de la moneda continuaron manteniéndola y no se dieron cuenta para obtener ingresos, y el sentimiento de los inversores alcanzó el nivel más alto. Aunque los nuevos participantes pueden comprar más en esta etapa, los titulares originales no tienen motivos para vender, lo que da como resultado un número limitado de transacciones, y hay pocas transacciones entre 200 y 700 dólares estadounidenses. Sin embargo, como el precio superó rápidamente los $800, los tenedores originales comenzaron a querer vender algunos de los Bitcoins que tenían, porque había varias veces el retorno en menos de dos meses. Los primeros participantes vendieron más en el rango de $ 800 a $ 1150 que en el rango de precios de $ 200 a $ 700, ya que los precios alcanzaron un máximo de casi $ 1129 el 29 de noviembre de 2013. Esto sugiere que para Bitcoin, la burbuja desapareció no por la falta de interés de compra, sino porque una gran cantidad de los primeros participantes querían vender sus Bitcoins previamente acumulados. Después de alcanzar un máximo en el ciclo anterior el 29 de noviembre de 2013, Bitcoin experimentó una caída del 84 % en poco más de un año. El siguiente gráfico muestra la distribución de los costos reales en el momento en que el precio de Bitcoin alcanzó un mínimo de $176 el 14 de enero de 2015. En este momento, el 43 % de las tenencias de Bitcoin tienen una ganancia en papel, mientras que el 57 % tiene una pérdida en papel. En poco más de un año, la forma de la distribución de los costos reales ha cambiado drásticamente. Al contrario de la distribución en el pico de la burbuja, no hubo mucho volumen por encima de los $800. El siguiente gráfico muestra cómo cambió la distribución entre estos dos puntos en el tiempo y ya no es una instantánea de la distribución en un punto en el tiempo. Por ejemplo, entre el 29 de noviembre de 2013 y el 14 de enero de 2015 se vendieron casi 1,5 millones de bitcoins, cuyo precio original oscilaba entre $0 y $50. El cambio en la distribución presenta una situación de capitulación total, que es un estado psicológico de los inversores solo cuando el precio ha tocado fondo por completo. Al principio de la caída del precio, los inversores que compraron en el punto álgido de la burbuja (por encima de los 800 USD) y un gran número de participantes iniciales (por debajo de los 150 USD) llegaron a la etapa más dolorosa y vendieron una gran cantidad de activos de Bitcoin para comprar a los inversores en descenso. Aunque no es fácilmente visible en este gráfico, observe la venta posterior de los cazadores de gangas a medida que el precio continúa cayendo. Hubo transacciones masivas: 5,7 millones de los 13,7 millones de bitcoins extraídos se compraron y vendieron a diferentes precios. Usando este ciclo de mercado como un estudio de la psicología arraigada de los inversores, los precios no tocan fondo hasta que se produce la capitulación, incluidos aquellos que compraron en la parte superior, muchos de los primeros participantes y representantes de la mayoría de los inversores de fe, pero también de los primeros cazadores de gangas como precios. seguir cayendo en las etapas más dolorosas. Aunque generalmente no se considera un evento clave en un ciclo de caída de Bitcoin, examinamos las correcciones de precios en ciclos que han experimentado caídas significativas de precios desde máximos recientes. Este escenario de mercado es muy similar al estado actual de bitcoin; el precio cayó de alrededor de $ 13,000 este verano a $ 6,500 a fines de noviembre. En el ciclo anterior (noviembre de 2013-enero de 2015), luego de tocar fondo en $176, el precio se recuperó a alrededor de $310 en los meses siguientes antes de corregir un 35% en dos meses a $200. El siguiente gráfico muestra una instantánea de la distribución de los costos reales el 24 de agosto de 2015 después de un ajuste del 35 %. También mostramos el cambio en la distribución entre los mínimos del ciclo y las subsiguientes correcciones a mitad de ciclo. En el transcurso de ocho meses, podemos ver un cambio dramático en la forma de la distribución. Hemos visto ventas limitadas por parte de algunos de los primeros participantes cuyo costo real es inferior a $200, lo que indica que la venta de capitulación de los primeros participantes casi ha terminado, e incluso una corrección del 35 % no es suficiente para que este grupo de inversores venda más. . Es importante destacar que vemos una presión de venta casi nula por parte de los inversores que compraron en el pico de la burbuja (por encima de $ 800), lo que sugiere que la capitulación de este grupo de inversores ha terminado. En cambio, vemos que la mayor presión de venta proviene de los inversionistas que compraron en la caída cuando los precios cayeron desde el pico de la burbuja y de los inversionistas que compraron en el reciente aumento desde el fondo. Antes de que el precio cayera bruscamente, este grupo de inversores aún no había alcanzado el nivel más doloroso. Los estudios de la psicología de los inversores han demostrado que los precios solo pueden tocar fondo realmente cuando todos los inversores han llegado a la etapa de máximo dolor y la capitulación es completa. Un estudio de las correcciones de mitad de ciclo que ocurrieron en el ciclo anterior muestra que la presión de venta ha terminado para los inversores que compraron en la parte superior y para la mayoría de los primeros participantes. Después de que terminó la corrección de mitad de ciclo, los precios nunca volvieron a caer a estos niveles porque la psicología de los inversores llegó a un punto en el que la mayoría de los inversores que querían vender ya habían vendido. En el transcurso de un año, el precio superó su máximo histórico anterior de $1100 y alcanzó un máximo de casi $20 000 el 16 de diciembre de 2017. El siguiente gráfico muestra la distribución de las estimaciones de costos reales para esta fecha. En este momento, se extrajeron un total de 16,75 millones de bitcoins, y alrededor de 7,4 millones estaban en manos de los primeros participantes. El costo real se estimó entre 0 y 1,000 dólares estadounidenses, y el 98% de estos bitcoins tenían devoluciones contables. La forma de la distribución de máximos del ciclo actual es similar a la distribución de máximos del ciclo anterior, pero con algunas diferencias importantes. Ha habido mucho comercio entre $ 1,000 y $ 7,000, mientras que el último ciclo hubo muy poco comercio en este rango de precios. Esto hizo que el precio subiera lentamente durante un período de aproximadamente 8 meses, con muchas correcciones importantes en el camino. Por otro lado, tampoco vemos mucho comercio entre $8,000 y $16,000, no por la falta de interés de compra, sino porque los tenedores existentes tienen pocas razones para vender. Mientras tanto, el precio ha subido en rápida sucesión: $ 8,000 en solo dos semanas. A medida que el precio superó los $ 16,000, los volúmenes de negociación también aumentaron, ya que los precios altos nuevamente incentivaron a los primeros participantes a vender. El aumento de precio de varias veces en el corto plazo parece atraer a los primeros participantes que tienen grandes cantidades de Bitcoin para vender sus tenencias a largo plazo. La velocidad y la magnitud del retroceso en el ciclo de mercado actual es notablemente similar al ciclo anterior: ambos experimentaron un retroceso de aproximadamente el 84 %, y esta burbuja tardó aproximadamente un año en disiparse por completo. En el punto más bajo del ciclo actual, el 39% de las tenencias de Bitcoin tenían ganancias en papel, aproximadamente en línea con el 43% de ganancias en papel visto en el ciclo anterior. Esto sugiere que después de la burbuja, el dolor de los inversionistas es mayor y la capitulación ocurre solo cuando el precio cae a aproximadamente el 40% de las tenencias de Bitcoin con una ganancia en papel. Una instantánea de la distribución de las estimaciones de costos reales, así como los cambios en la distribución, muestran un parecido sorprendente con el ciclo anterior, lo que respalda el argumento de que la caída de Bitcoin (y otros activos financieros) está impulsada por sesgos cognitivos arraigados que lideran los sesgos. a ciclos repetitivos. Al igual que en el ciclo anterior, los inversionistas que compraron cerca del punto máximo de la burbuja (con costos superiores a $16 000) y los primeros participantes (con costos inferiores a $1000) capitularon. No hay muchas transacciones con costos superiores a $ 12,000, por lo que es poco probable que los inversores en esta categoría sean una fuente de presión de venta en el futuro. En lo que va de año se han negociado 5,4 millones de los 17,4 millones de bitcoins minados. Aunque no se ve claramente en el gráfico, los inversores que compraron cerca del máximo de la burbuja y los primeros participantes fueron los primeros en capitular. También hubo presión de venta por parte de los inversores que compraron la caída en el descenso de $ 6,000 a $ 3,000. Representan a los últimos en sufrir más y capitular. El estado actual de la distribución sugiere que los tenedores están negociando cada vez menos con el tiempo, a un costo real. En el punto álgido de la burbuja, los primeros participantes tenían 7,4 millones de bitcoins a un costo real de entre $0 y $1000, y hoy ese número se ha reducido a 5 millones. Excluyendo a los primeros jugadores, el costo real ahora parece ser una distribución más o menos normal de alrededor de $ 8,000, con un aumento de $ 3,500, un precio que coincide con los mínimos del ciclo actual. Las participaciones que en realidad cuestan más de $12,000 se encuentran en niveles muy bajos, lo que representa un grupo de inversores que han capitulado por completo. El gráfico a continuación muestra el cambio en la distribución entre el 26 de junio de 2019 (el precio alcanzó el máximo del ciclo actual de $12,863) y el 25 de noviembre de 2019 (el precio tocó fondo en $7,139). La caída absoluta de casi el 50% durante este período es muy grande para un mercado alcista y ha provocado que muchos observadores del mercado cuestionen el funcionamiento actual del mercado. Un análisis de las fuentes de la presión de venta muestra que las preocupaciones de los inversores están bien fundadas. A diferencia del ajuste de mediano plazo del ciclo anterior, la presión de venta es generalizada y proviene de muchos inversores. Los inversores que compraron en el máximo del ciclo actual a un costo de $ 12,000 a $ 12,500 se convirtieron en los principales vendedores. Los inversores que compraron la caída también mostraron signos de capitulación, con grandes liquidaciones que costaron entre 7500 y 8000 dólares. Los inversores que compraron a un costo de $ 3,000 a $ 6,000 después de que los precios tocaron fondo también vendieron en cantidades significativas. Los primeros entrantes han sido una fuente de presión de venta pequeña pero no despreciable. Esta presión de venta generalizada puede indicar que la venta masiva de capitulación que inicialmente se pensó que terminaría cuando los precios tocaron fondo en diciembre de 2018 en realidad puede llevar más tiempo o una mayor caída de los precios

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