¿Cómo determinar si el mercado BTC es resistente a la manipulación de precios?

Por |  Greg Cipolaro, cofundador, Digital Asset Research

Desde 2013, los participantes del mercado de activos digitales han estado tratando de lograr que los reguladores de EE. UU. aprueben un fondo cotizado en bolsa (ETF) de BTC. Según las estadísticas, 24 ETF han presentado solicitudes de propuestas, y todos menos uno han sido rechazados o retirados por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) (US BTC y Treasury Investment Trust de Wilshire Phoenix aún están en proceso de aprobación por parte de la SEC).

Desde depender de diferentes activos subyacentes (como BTC "físicos" y futuros negociados en bolsas reguladas), hasta diferentes métodos de índices subyacentes, estos ETF han adoptado un enfoque único para cumplir con los requisitos de la SEC para los ETF. Desafortunadamente, ninguna de estas combinaciones cumplió con los requisitos de los reguladores. Con base en nuestra lectura de las presentaciones regulatorias, así como en los comentarios públicos de los miembros de la SEC, estos requisitos han evolucionado a medida que la clase de activos ha madurado.

La industria ha estado trabajando directamente con los reguladores para ayudarlos a comprender los problemas que enfrentan. A continuación, exploraremos la historia del rechazo de los ETF por parte de la SEC, discutiremos el estado actual en torno al precio de BTC y cómo hacer avanzar la conversación.

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La importancia de los ETF de BTC

Los ETF tienen muchas ventajas sobre los vehículos de inversión tradicionales, como los fondos abiertos y cerrados. Estas ventajas incluyen liquidez, acceso a clases de activos y estrategias de inversión únicas, diversificación de cartera, beneficios fiscales, capacidades de margen y bajos costos. Específicamente, los beneficios de los ETF de BTC incluyen la protección de los inversores, los beneficios fiscales y el acceso a la clase de activos.

Un ETF de BTC proporcionaría a los inversores las protecciones y divulgaciones de las leyes federales de valores que la propiedad actual de BTC no puede proporcionar. Además, los ETF proporcionan una mayor transparencia de la propiedad de los activos subyacentes a través del valor liquidativo (NAV), la liquidez intradía y la declaración de impuestos simple. Finalmente, Estados Unidos opera algunos de los mercados más confiables y líquidos del mundo. Como regulador de renombre mundial, la aprobación de la SEC podría verse como una señal para otros reguladores financieros de todo el mundo.

Razones de la objeción de la SEC hasta ahora: manipulación de precios y actividades fraudulentas

People's Chain lanzó casos de aplicaciones como plataformas comunitarias de prevención de epidemias, y la cadena de bloques de Weizhong Bank brindó soporte técnico de código abierto: según las noticias del 9 de noviembre, la Cumbre de la Cadena de la Nube 2021 se llevó a cabo simultáneamente en línea en Beijing y Jinan. Centrándose en el tema de "promover la seguridad de los datos y la apertura ordenada, fortaleciendo la integración y la aplicación de la gobernanza digital", la reunión discutió los puntos clave y las dificultades de la actual construcción de China digital y discutió la apertura y circulación de elementos de datos. La reunión anunció que el nodo de datos de People's Chain Shandong se dio a conocer y se instaló oficialmente en Jinan, y se publicaron el plan de construcción de People's Chain y los casos de aplicación. En la actualidad, People's Chain ha proporcionado una serie de aplicaciones de cadena de bloques para departamentos gubernamentales, instituciones públicas, instituciones financieras y comerciantes empresariales en los campos de asuntos gubernamentales, gobernanza social, medios, finanzas y consumo. Entre ellos, los casos de aplicación como la plataforma de gestión de prevención de epidemias comunitarias, la plataforma de gestión de tesoros prepago y el sistema de gestión de archivos digitales de cadena de bloques se desarrollan en base a FISCO BCOS, la plataforma de código abierto subyacente de cadena de bloques, y la cadena de bloques de WeBank proporciona soporte técnico de código abierto. (Red de transmisión central) [2021/11/9 6:41:36]

En cartas de rechazo y comentarios públicos sobre los ETF de BTC, la SEC y sus miembros han planteado constantemente varios problemas. Estas preocupaciones se centran en la actividad fraudulenta y la manipulación del mercado en los mercados subyacentes. La SEC dice que estos problemas se pueden resolver a través de dos pasos importantes: firmar un acuerdo de vigilancia con un gran mercado regulado o demostrar que el mercado BTC está libre de fraude y manipulación, pero hasta ahora nadie lo ha hecho con éxito. .

Solo para aclarar, BTC no se negocia actualmente en una "bolsa de valores nacional" registrada en la SEC. En los Estados Unidos, BTC se negocia actualmente en plataformas de comercio de activos digitales reguladas por la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) bajo el Departamento del Tesoro de los EE. UU., y los estados lo negocian a través de una licencia de transferencia de fondos o la BitLicense del New York State Financial. Autoridad de Servicios.

Los futuros de BTC cotizan y se compensan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), un Mercado de Contrato Designado (DCM) registrado y una Organización de Compensación de Derivados (DCO). La negociación y compensación de futuros de BTC está regulada por la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC). CME está regulada y participa en la vigilancia del mercado y acuerdos de participación en la vigilancia del mercado.

Primer paso hacia precios confiables: encontrar cantidades reales

La SEC se ha preocupado por si existe un precio confiable para medir los ETF de BTC. Jay Clayton, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., dijo una vez: "El precio que ven los inversores minoristas es el precio en el que deben confiar, que no se manipula, en lugar del precio que fluctúa, pero se manipula". Obtenga un precio confiable. Tiene que tratar económicamente con un comprador real y un vendedor real.

En marzo de 2019, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. se reunió con Bitwise Asset Management, el patrocinador del ETF de BTC, y publicó un informe que analizaba en detalle el comercio de BTC en varios intercambios de activos digitales. Según su análisis, Bitwise afirma que el 95 % del volumen de transacciones informado es "falso" o el resultado de transacciones falsas. Sus ETF tienen un precio de mercados al contado "reales" que se caracterizan por no manipular precios o prácticas comerciales fraudulentas, según el informe. La SEC adoptó un punto de vista diferente y rechazó el cambio de regla propuesto en octubre de 2019.

Desde entonces, el análisis y las pruebas de la integridad del intercambio han avanzado, incorporando factores no considerados en el informe original de Bitwise. La revisión nos permitió identificar aquellos mercados al contado que no informaron volúmenes falsos y aquellos que tenían políticas y procedimientos establecidos para evitar operaciones falsas u otras técnicas de manipulación de precios.

Próximos pasos: relación de histéresis

En su aviso contra el fideicomiso Bitwise BTC ETF, la SEC planteó un nuevo problema: la relación entre los precios del volumen de negociación "verdadero" en los intercambios de activos digitales y los precios que actualmente no pasan los criterios de revisión, conocidos como "avance-retraso". relación. Como se indica en la negación, “…la mera creencia de que los volúmenes informados son problemáticos no reemplaza un análisis basado en datos de cómo otros participantes del mercado ajustan sus precios en respuesta a los de otras plataformas, incluso si están de acuerdo en que esas plataformas dominan, Pero los volúmenes no son todos falsos”.

El descubrimiento de precios es un elemento importante de los mercados financieros y se ha vuelto crucial en las transacciones fragmentadas de BTC en todo el mundo. Un estudio de adelanto y retraso puede ayudar a determinar si el mercado BTC es resistente a la manipulación de precios y qué intercambios de activos digitales tienen actividad de mercado con sustancia económica real, acercando el mercado a un mercado en el que los reguladores e inversores pueden confiar. Precio BTC confiable.

La investigación de adelanto-retraso está en curso. En los próximos meses, los reguladores y los participantes del mercado podrían obtener más claridad sobre si los lugares que realizan actividades cuestionables tienen un impacto tangible en los precios; muy prometedor.

De todos modos, el análisis de adelanto y retraso ayudará a arrojar luz sobre la estructura de mercado actual de esta clase de activos y más discusiones con la industria de gestión de activos, los reguladores y los inversionistas nativos de criptomonedas en los EE. UU. y en todo el mundo.

Greg Cipolaro   Autor

Traducción de Zoe Zhou

Roy Wang  Editor

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Fuente del artículo: Revista Bitcoin

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