La CFTC emitió pautas para la entrega de activos digitales, el presidente prometió fomentar la innovación

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC, por sus siglas en inglés) anunció el martes que votó por unanimidad para adoptar una guía interpretativa para determinar qué constituye una "entrega" de activos digitales.

Según la CFTC, "la orientación interpretativa final analiza dos factores principales que justifican la 'entrega real' de una transacción minorista de bienes en moneda virtual".

1. Protección al cliente:

(i) posee y controla la cantidad total de la materia prima, ya sea comprada con margen o utilizando apalancamiento, o cualquier otro acuerdo de financiación,

(ii) tener libertad para negociar con materias primas (y no en ningún lugar de ejecución designado) a más tardar 28 días después del comienzo del día de negociación;

2. El oferente y la contraparte vendedora (incluidos los respectivos miembros u otros que estén en condiciones similares al oferente o la contraparte vendedora) no se reservan el derecho de comprar con margen, apalancamiento u otros arreglos de financiamiento al vencimiento de 28 días a partir de la fecha de la transacción cualquier interés, derecho legal o control sobre cualquier mercancía. "

La medida marca el final de un proceso de un año que se remonta a un acuerdo entre la CFTC y el intercambio de criptomonedas Bitfinex. El acuerdo giraba en torno a las acusaciones de que Bitfinex no había "entregado" tokens a los clientes de sus servicios comerciales apalancados (que multó a Bitfinex con $ 75,000, sin reconocer ni negar los hallazgos de la agencia en ese momento).

El bufete de abogados estadounidense Steptoe & Johnson LLP instó a la CFTC a brindar una orientación más clara después de que se llegó al acuerdo. Al presentar la petición, Steptoe dijo: "A falta de una declaración clara del comité para identificar los elementos esenciales, los participantes deben intentar discernir qué es legal y qué es cuestionable a través de una evaluación de las órdenes de aplicación de la ley que, a la vez, están dirigidas solo a una entidad, puede o no ser útil".

Según la declaración de la CFTC del martes, la orientación final "proviene de los comentarios públicos y las reuniones del comité asesor sobre el desarrollo de activos digitales, la regulación de los intercambios que ofrecen derivados de activos digitales, las múltiples comunicaciones entre LabCFTC y el mercado, y los comentarios del mercado sobre la aplicación de la CFTC". ".

El presidente de la CFTC, Heath Tarbert, dijo en un comunicado:

Aquí está el texto completo de la declaración de Heath Tarbert:

Fed Kaplan: No sorprende si aumentan los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años: según Golden Ten News, Fed Kaplan dijo: "No hay escasez de fondos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. Si los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años aumentan, Accidente sorprendido." [2021/4/10 20:03:36]

Me complace respaldar la guía interpretativa final de la CFTC sobre la entrega real de activos digitales utilizados como medio de intercambio. Estos activos digitales a menudo se denominan "monedas virtuales" o "criptomonedas". La medida proporciona una guía largamente esperada para las plataformas de negociación, los custodios, otra infraestructura de mercado clave y los participantes de que los activos digitales son "mercancías" según la ley de EE. UU. y pueden negociarse con el apalancamiento que ofrecen las contrapartes o las plataformas de negociación. Esta acción también refleja la creciente comprensión del espacio por parte de la CFTC y mi compromiso de continuar con el liderazgo estadounidense en tecnología financiera y brindar claridad a nuestros participantes del mercado.

Antecedentes legislativos

Es importante ubicar esta guía en el contexto más amplio del comercio minorista de materias primas al contado apalancado, un tema que es a la vez arcano y especializado. Como parte de la Ley Dodd-Frank, el Congreso agregó un nuevo capítulo a nuestro estatuto rector, la Ley de Bolsa de Productos Básicos (CEA), que se ocupa de las transacciones minoristas de productos básicos apalancados al contado. Esta sección está codificada como la sección 2(c)(2)(D) de la CEA, lo que hace que estas transacciones estén sujetas a las disposiciones específicas de la CEA, al igual que los contratos de futuros. Estas disposiciones enumeradas de la CEA incluyen el comercio de intercambio y los requisitos de registro de corredores, entre otros. ¿Por qué quieres hacer esto? En resumen, para tapar una laguna.

Desde sus inicios, la CFTC ha tenido jurisdicción exclusiva sobre los futuros de materias primas. En pocas palabras, un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado que permite a una parte larga (corta) comprar (vender) una determinada materia prima a un precio específico en el futuro. Según la CEA, estos contratos deben negociarse en bolsas organizadas reguladas por la CFTC. Durante la vigencia de un contrato de futuros, una parte del valor del contrato se deposita como margen en la cámara de compensación de la bolsa.

Un contrato de futuros es diferente de un pagaré, que representa una transacción completada ahora en lugar de una transacción futura. (Las llamamos transacciones en efectivo o "al contado"). También son diferentes de los contratos a plazo, que están menos estandarizados. En los EE. UU., es más personalizado para las partes del acuerdo y casi siempre considera la entrega de bienes relacionados.

Pero supongamos que alguien decide usar algo de dinero para comprar un artículo determinado, tanto la entrega como el pago final se realizarán en una fecha futura. Suponga además que esta persona puede decidir salir de la operación en cualquier momento, asegurando cualquier ganancia o pérdida que sufra. Entonces, ¿qué pasará? Esto se parece mucho a un contrato de futuros: económicamente lo mismo, pero sin ninguna regulación.

La CFTC considera estos despliegues como contratos de futuros. Pero algunos tribunales no están de acuerdo, argumentando que estos programas quedan completamente fuera del alcance de la CEA. Así actuó el Congreso. Si bien declaró expresamente que productos similares serían regulados como contratos de futuros, el Congreso también creó excepciones para garantizar que la Sección 2(c)(2)(D) cubra solo aquellos relacionados con futuros y otros derivados regulados por la CFTC Transacción muy similar, no financiamiento ordinario venta comercial.

Una excepción clave son los productos con un plazo de entrega de 28 días. La guía que publicamos hoy explica esta excepción, ya que se aplica a cualquier activo digital bajo la CEA, como Bitcoin y Ethereum y los activos utilizados como medio de intercambio (moneda virtual).

Casos anteriores

Esta no es la primera vez que la CFTC explica la excepción de entrega física. En 2013, publicamos una guía para basar los tiempos de entrega reales en características, hechos y circunstancias. Desde entonces, un tribunal federal de apelaciones interpretó esta excepción de acuerdo con nuestra guía de 2013, que se centró en la necesidad del comprador de obtener el título y el control del artículo más allá del período de entrega de 28 días. La CFTC también explicó anteriormente la excepción de entrega física en el contexto de los activos digitales, y concluyó que no existe tal excepción en los casos en que los bitcoins se transfieren a una billetera virtual controlada por una plataforma comercial (en lugar de un cliente).

También nos hemos beneficiado de los comentarios específicos que hemos recibido desde que proporcionamos por primera vez la guía que se está finalizando hoy en 2017, así como la amplia experiencia y los comentarios del público en el espacio de los activos digitales. Compromiso regular con empresas de activos digitales y usuarios a través de (i) cada uno de nuestros departamentos de toma de decisiones y el LabCFTC y el Comité Asesor Técnico; (ii) respuesta a nuestra solicitud de información de 2018 sobre la evolución de los mercados de activos digitales; y (iii) derivados de activos Nuestra comprensión de estos problemas ha avanzado con cotizaciones en muchas bolsas de futuros registradas en la CFTC y vehículos de ejecución de swaps.

La comunidad de activos digitales ha esperado pacientemente durante más de dos años una respuesta a esta pregunta legítima. Hoy, me complace que les brindemos la certeza que buscan y merecen. Nuestra guía sintetiza los precedentes judiciales relevantes y la posición de la CFTC, particularmente la jurisprudencia de apelación que se enfoca en el elemento de "propiedad y control", incluida la capacidad de los compradores para usar libremente los activos digitales en entornos comerciales. Luego aplica esta visión integral a una serie de ejemplos ilustrativos no exclusivos, brindando claridad y certeza adicionales al mercado.

Consideraciones del proceso

He dicho que la CFTC está “regulada de manera más transparente a través de avisos públicos y reglas de comentarios que requieren el voto mayoritario de un funcionario nominado por el presidente y confirmado por el Senado”. Siempre que sea posible, deberíamos hacerlo. Pero también admito que la elaboración de normas no es adecuada para todas las situaciones. Las áreas que involucran tecnologías y estructuras de mercado en rápida evolución, como el espacio de activos digitales, pueden ser más adecuadas para una orientación flexible para adaptarse más rápidamente al ritmo de desarrollo rápido.

En mi opinión, esta guía logra el equilibrio adecuado. La CFTC emitió voluntariamente una versión propuesta de la guía para comentario público, cuya versión final ahora será votada por la Comisión. En ese sentido, el proceso de publicación de esta guía sigue en muchos aspectos la reglamentación tradicional de notificación y comentario.

Pero debido a que toma la forma de una guía en lugar de una regulación, la publicación transmite de manera efectiva y flexible la visión actual de la CFTC sobre dónde se aplica el requisito de entrega real. Dada la complejidad y la dinámica del mercado de activos digitales, creo que es apropiado un enfoque flexible mientras las instituciones continúan monitoreando los desarrollos en este espacio.

Para evitar cualquier posible interrupción del mercado relacionada con esta guía, anticipo que dentro de un período de 90 días, la CFTC prohibirá las acciones de ejecución contra ciertos aspectos de esta guía que no se incluyeron en la guía anterior de la CFTC, las acciones de ejecución y la jurisprudencia. obvio. Espero que este uso de la discreción procesal ayude a mantener un mercado de activos digitales líquido y ordenado.

Conclusión

Para funcionar bien, los mercados y sus participantes necesitan certeza regulatoria. Al mismo tiempo, los rápidos desarrollos en el espacio fintech a menudo requieren un marco regulatorio adaptable. En mi opinión, esta guía interpretativa es la combinación correcta de certeza y flexibilidad. A medida que evoluciona el mercado de activos digitales de EE. UU., también lo hará la forma en que lo regulamos. Si bien queda por ver si las monedas virtuales ganarán la misma tracción que las monedas tradicionales o incluso otras categorías de productos básicos, es crucial que EE. UU. siga siendo líder en tecnología de cadena de bloques. Bajo mi liderazgo, la CFTC continuará fomentando la innovación a través de una regulación sólida.

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