¿Qué tan cerca está Estados Unidos de las tasas de interés negativas?

¿Qué está pasando con las tasas de interés negativas en los Estados Unidos? ¿Adoptará la Fed una política de tipos de interés negativos en el futuro? Creemos que la probabilidad de que la Fed elija tasas de interés negativas como herramienta a corto plazo es casi cero, e incluso dentro de los 1 o 2 años esperados, la probabilidad de que la Fed adopte una política de tasas de interés negativas es extremadamente baja.

Resumen

1. ¿Cuál es la tasa de interés negativa en los Estados Unidos? Las tasas de interés negativas en realidad provienen de las expectativas del mercado. Recientemente, los precios de varios contratos de futuros de tasas de fondos federales en los Estados Unidos han superado 100, lo que significa que el mercado espera que la tasa de fondos federales sea negativa. Según datos de CME, a partir del 12 de mayo, el mercado espera que EE. UU. implemente tasas de interés negativas a partir de marzo del próximo año.

2. ¿De dónde viene la expectativa de tasas de interés negativas? Los dos factores clave que actualmente forman las expectativas de tasas de interés negativas son los fundamentos económicos y el espacio de política monetaria. Por un lado, el impacto de la epidemia ha llevado a los inversionistas a tener expectativas pesimistas sobre la economía estadounidense; por otro lado, bajo el impacto de la epidemia, las tasas de interés a corto plazo parecen haber tocado un fondo que no se puede bajar, por lo que los inversionistas están comenzando a esperar que la Fed adopte políticas monetarias no convencionales - Tasas de interés negativas.

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3. ¿Estados Unidos implementará tasas de interés negativas? Creemos que, en el corto plazo, la probabilidad de que la Fed opte por tipos de interés negativos como herramienta es casi nula. Por un lado, a juzgar por la experiencia de Japón y Europa, las tasas de interés negativas no tienen mucho impulso para la economía; por otro lado, las tasas de interés negativas tienen poco efecto positivo, pero no un impacto negativo pequeño. Además, si la economía continúa cayendo, además de la controvertida herramienta de las tasas de interés negativas, la Fed todavía tiene muchas otras herramientas de política monetaria que pueden usarse, como aumentar la escala de QE y el control de la curva de rendimiento.

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Creemos que en el corto plazo, la probabilidad de que la Fed elija la herramienta de tasas de interés negativas es casi cero, e incluso en los 1-2 años esperados, la probabilidad de que la Fed adopte una política de tasas de interés negativas es extremadamente baja. . Existen principalmente las siguientes razones:

29 000 ETH por valor de 110 millones de dólares fluyeron hacia el intercambio FTX: el 14 de diciembre, los datos de KingData mostraron que 29 000 ETH por valor de 110 millones de dólares fluyeron hacia el intercambio FTX. [2021/12/14 7:39:12]

Primero, según la experiencia de Japón y Europa, las tasas de interés negativas no impulsan mucho la economía. El crecimiento económico está determinado en última instancia por los factores de producción, y la población y el progreso tecnológico son la clave. Japón y Europa se enfrentan a la presión del envejecimiento y el progreso tecnológico se está desacelerando, por lo que la economía se ha estancado durante mucho tiempo. La política monetaria no puede afectar la tasa de crecimiento potencial de la economía, porque si la tasa de rendimiento de la inversión en la economía es muy baja, incluso si se reduce el costo de financiamiento, la motivación de las empresas para invertir no será demasiado fuerte. Por lo tanto, después de que Japón y Europa implementaron tasas de interés negativas y políticas de QE, se depositó una gran cantidad de fondos en el sistema financiero y la economía permaneció en una recesión a largo plazo.

En segundo lugar, el efecto positivo de las tasas de interés negativas no es grande, pero el efecto negativo no es pequeño. En términos generales, el nivel de tasas de interés negativas que los depositantes pueden soportar es muy limitado, porque si los bancos cobran a los depositantes "comisiones de custodia" excesivas, los depositantes optarán por mantener efectivo ellos mismos o mantener otros activos monetarios. Esto determina que es difícil para las instituciones financieras reducir el costo de los pasivos por el lado de los activos, mientras que la tasa de interés por el lado de los activos es negativa, es decir, los fondos almacenados en el banco central tienen que pagar una "tasa de custodia" relativamente alta. ". Algunos de los diferenciales que enfrentan las instituciones financieras se invierten, lo que erosiona seriamente las ganancias de las instituciones financieras.

Si la QE se implementa bajo la condición de tasas de interés negativas, el impacto negativo en las instituciones financieras será aún mayor, porque la mayor parte del dinero liberado por la QE existe en forma de exceso de reservas, y los bancos no solo no pueden ganar dinero, sino que también necesitan para pagar intereses

Finalmente, si la economía continúa cayendo, además de la controvertida herramienta de las tasas de interés negativas, la Fed todavía tiene muchas otras herramientas de política monetaria que puede usar. Por ejemplo, la escala de QE se puede aumentar o la curva de rendimiento se puede controlar directamente.Mientras se regula la tasa de interés a corto plazo, la tasa de interés a largo plazo se puede mantener en un nivel bajo para reducir el costo de financiamiento del valor real. economía. Por lo tanto, la Fed todavía tiene muchas herramientas que puede usar, y está lejos del momento en que esté "al final de la montaña" para adoptar tasas de interés negativas.

Autor: Liang Zhonghua, director ejecutivo de Zhongtai Macro, Li Jun.

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