¿Qué es un pagaré negociado en bolsa (ETN)? ¿En qué se diferencia de los ETF?

Descripción general Este artículo presentará principalmente la estructura de las notas negociadas en bolsa, las ventajas y desventajas, los riesgos de inversión y el uso de casos específicos para ilustrar las diferencias entre los productos ETN y los ETF. Un pagaré cotizado en bolsa (ETN) es un título de deuda senior, no garantizado y no subordinado emitido por un banco suscriptor. Al igual que otros títulos de deuda, los ETN tienen una fecha de vencimiento y están respaldados únicamente por el crédito del emisor. Los ETN están diseñados para permitir a los inversores obtener los rendimientos de varios puntos de referencia del mercado. Los rendimientos de los ETN generalmente están vinculados al desempeño de una estrategia o referencia de mercado, con tarifas más bajas para los inversores. Cuando un inversionista compra un ETN, el banco suscriptor se compromete a pagar el monto reflejado en el índice, menos las tarifas al vencimiento. Por lo tanto, los ETN conllevan un riesgo adicional en comparación con los ETF; si la solvencia de los bancos suscriptores se vuelve cuestionable, la inversión podría perder valor, al igual que los bonos senior. Un ETN generalmente está vinculado al desempeño de un punto de referencia del mercado, específicamente, puede estar basado en acciones, fondos indexados o futuros. Aunque los ETN a menudo se negocian en bolsas y se pueden vender en corto, los ETN en realidad no poseen ningún activo subyacente del índice o punto de referencia que rastrean. En mayo de 2000, Haim Even-Zahav, director ejecutivo del grupo Leumi, desarrolló y emitió el primer ETN del mundo en Israel, y el nombre del producto era talii-25. El propósito de esta herramienta es rastrear el índice Tel Aviv-25, que representa a 25 empresas importantes en Israel. Unos dos años después, en marzo de 2002, Equity Structured Products Group de Morgan Stanley emitió el primer ETN en EE. UU. como una forma de acceder a índices biotecnológicos a muy bajo costo. En 2006, Barclays relanzó el producto con el nombre de Exchange Traded Notes (iPath). Bear Stearns, Goldman Sachs y la Corporación Sueca de Crédito a la Exportación no se quedan atrás. En 2008, más emisores ingresaron al mercado con sus propias ofertas, entre ellos BNP Paribas, Deutsche Bank, UBS, Lehman Brothers y Credit Suisse (Crédito Suisse). A partir de abril de 2008, hay un total de 56 ETN de 9 índices de seguimiento diferentes. El volumen total de bloqueo de la red Ethereum L2 superó los USD 4500 millones: Jinse Finance informó que los datos de L2BEAT mostraron que, al 24 de octubre, el volumen total de bloqueo en Ethereum Layer 2 fue de USD 4600 millones. Entre ellos, el plan de expansión Arbitrum con la mayor cantidad de posiciones bloqueadas es de unos 2.720 millones de dólares estadounidenses, lo que representa el 59,21%. Seguido por dYdX, el volumen de bloqueo es de 1010 millones de dólares, lo que representa el 22,08 %. El volumen de bloqueo de optimismo es de 459 millones de dólares estadounidenses, lo que representa el 9,97%. [2021/10/31 6:22:41] El rendimiento de ETN está vinculado al desempeño de los puntos de referencia o estrategias del mercado, y los inversores tienen tarifas más bajas. Como se mencionó anteriormente, los ETN son instrumentos de deuda. Cuando se mantiene hasta el vencimiento, los inversores recibirán un ingreso en efectivo, que está vinculado al rendimiento del índice correspondiente desde la fecha de negociación hasta el vencimiento, y se deducen varias comisiones de los inversores. Los ETN también se pueden compensar antes del vencimiento negociando en una bolsa o intercambiando grandes cantidades de valores directamente con el banco emisor. Los canjes generalmente se realizan semanalmente y se cobra una tarifa de canje. Las comisiones de los inversores se calculan de forma acumulativa sobre la base de la comisión anual y el rendimiento del índice correspondiente, y aumentan día a día según el nivel del índice o el tipo de cambio de divisas de ese día. Debido a que las comisiones de los inversores reducen los rendimientos al vencimiento o rescate, los inversores pueden recibir menos de su inversión principal al vencimiento o rescate si el valor del subyacente disminuye o no aumenta significativamente. Dado que los ETN son deuda no subordinada y no garantizada, su riesgo es el de una deuda senior similar en la estructura de capital de la empresa. Los ETN generalmente se emiten además de las notas a mediano plazo y tienen los mismos derechos que otros bonos emitidos durante el mismo período. Por lo tanto, los ETN están respaldados por el crédito del emisor suscriptor. Al igual que otros títulos de deuda, los ETN no tienen derecho a voto. A diferencia de otros valores de deuda, no se pagan intereses durante la mayoría de los ETN. Los ETN eficientes desde el punto de vista fiscal ofrecen una forma de invertir eficiente desde el punto de vista fiscal. A efectos fiscales, se trata como un contrato por adelantado (como un contrato a plazo). El comprador de un contrato prepago paga una cantidad inicial para recibir pagos futuros basados ​​en un índice u otra base subyacente en un momento futuro específico. Por lo general, los fondos mutuos indexados y los ETF están obligados a realizar distribuciones anuales de ingresos y ganancias de capital a sus tenedores de fondos, y esas ganancias están sujetas a impuestos. Cuando un fondo se ve obligado a vender acciones para reequilibrar o cambiar su composición, los titulares del fondo deben pagar los impuestos sobre las ganancias de capital resultantes. BCH supera la marca de $ 510 con un aumento intradiario del 5 %: según datos de Huobi Global, BCH ha subido a corto plazo y superó la marca de $ 510. Ahora se informa en $ 510,16, un aumento intradiario del 5 %, y el mercado fluctúa mucho Por favor, haga un buen trabajo en el control de riesgos. [2021/3/7 18:22:33] Por el contrario, los ETN no tienen pagos de intereses ni distribuciones de dividendos, lo que significa que no hay impuestos anuales. Las ganancias (o pérdidas) de capital se realizan cuando el inversionista vende el ETN o cuando el ETN vence. En EE. UU., las ganancias de capital a largo plazo tienen preferencia sobre las ganancias de capital a corto plazo y los intereses (tasa impositiva de ganancias de capital >20 % sobre activos a 1 año). No hay forma de evitar el pago de impuestos sobre las ganancias de capital, pero diferirlos puede ser una gran ventaja en términos de acumulación de riqueza. Las resoluciones fiscales de EE. UU. sugieren que los ETN pueden ser refugios fiscales elegibles con el fin de convertir los ingresos por intereses actuales en ingresos por ganancias de capital diferidas. Sin error de seguimiento Los ETN brindan a los inversores un índice amplio sin ningún error de seguimiento en ese índice, lo que elimina la divergencia entre los rendimientos de muchos ETF y su índice subyacente. Una de las razones del error de seguimiento observado en los ETF puede deberse a problemas de diversificación, por lo que un fondo no puede replicar un determinado índice debido al límite máximo de asignación de activos en una sola acción. Pero para las ETN, esta restricción no existe porque, aunque la ETN también sigue el índice, sus rendimientos no se basan en los valores subyacentes. El emisor de ETN asegura a los tenedores que los rendimientos serán exactamente iguales a los del índice subyacente, neto de tarifas. El banco también acordó pagar a los principales accionistas el valor real de las notas a través de la redención semanalmente, lo que ayuda a la ETN a seguir muy de cerca el rendimiento del índice subyacente. High Liquidity ETN es una gran innovación para mejorar la liquidez de los productos estructurados. A diferencia de otros productos estructurados de compra y retención, los ETN se pueden comprar y vender durante el horario comercial habitual en las bolsas de valores. Para rescates a escala institucional, los inversionistas pueden ofrecer ETN para que el emisor los recompre semanalmente. Los inversores pueden seguir fácilmente el rendimiento de sus ETN. En este sentido, los ETN están estructurados de manera similar a los ETF. Pero los ETN son diferentes de los ETF porque los ETN son un instrumento de deuda cuyo flujo de efectivo proviene del rendimiento de los activos subyacentes (productos estructurados). Acceso a nuevos mercados y estrategias Los ETN brindan exposición a riesgos difíciles de alcanzar, como los futuros de materias primas y las acciones indias. Ciertas clases de activos y estrategias no están fácilmente disponibles para inversores individuales. Por ejemplo, la estrategia de "inversión de impulso" explota el rendimiento diferencial de los 10 subíndices del S&P 500 Total Return Index (SPTR) en relación con otros índices y SPTR. Los 10 subindicadores se ponderan diariamente en función del rendimiento y la relevancia. Eso dificulta el seguimiento de los índices de impulso de la industria para las grandes acciones estadounidenses a través de los ETF. En cambio, los ETN brindan acceso a este tipo de estrategias de inversión de manera rentable. BTC superó la marca de los $49 500 con un aumento intradiario del 3,24 %: según datos de Huobi Global, BTC aumentó en el corto plazo y superó la marca de los $49 500. Ahora se reporta en $49 500,01, con un aumento intradiario del 3,24 %. el mercado fluctúa mucho, así que haga un buen trabajo en el control de riesgos. [2021/2/17 17:22:40] Posibilidad de explotación Algunas ETN proporcionan apalancamiento en lugar de realizar un seguimiento directo del rendimiento de un punto de referencia. Por ejemplo, el DGP ETN ofrecido por Deutsche Bank se mueve en la misma dirección que el oro, pero implica un doble apalancamiento: duplica el rendimiento de tener oro. Si el precio del oro sube un 1%, el billete sube un 2%. Entonces, si el oro cae un 1%, la factura cae un 2%. Características como estas hacen que los ETN sean adecuados para inversores sofisticados que están dispuestos a asumir riesgos adicionales con la esperanza de obtener mayores rendimientos. Riesgo crediticio y falta de medición del riesgo ETN, como instrumento de deuda, tiene el riesgo de incumplimiento por parte del banco emisor como contraparte. Esta es la principal diferencia de diseño entre los ETF y los ETN: los ETF solo están sujetos al riesgo de mercado, mientras que los ETN están sujetos tanto al riesgo de mercado como al riesgo de incumplimiento por parte del banco emisor. Si bien la probabilidad de que se materialice un incumplimiento es relativamente baja, debe medirse y contabilizarse. Los inversores de ETN necesitarán una métrica de riesgo crediticio para facilitar la respuesta a preguntas sobre la magnitud del riesgo y cómo cambia con el tiempo. ¿Cómo cambiará el riesgo del emisor a medida que nuevos jugadores ingresen al espacio ETN? ¿Quién llevará a cabo el proceso de evaluación de riesgos? Si la industria ETN crece, para participar, los inversores minoristas e institucionales necesitarán fuentes de datos clave sobre ETN, que puedan asimilarse fácilmente. . Liquidez insuficiente Dada la relativa novedad de las ETN, no todas las ETN disfrutan de una alta liquidez. La efectividad de los índices de seguimiento de ETN depende de su capacidad para obtener suficiente apoyo en el mercado. Otro lado negativo de los ETN tiene que ver con sus funciones de canje. Aunque ETN puede venderse diariamente en el mercado secundario o conservarse hasta el vencimiento, los inversores institucionales que deseen redimir 50 000 o más activos directamente con el emisor solo pueden redimir una vez por semana. Por el contrario, otros productos estructurados, como los ETF, pueden canjearse en cualquier momento durante el día de negociación. Los emisores de ETN especulativos con ventajas fiscales están utilizando la eficiencia fiscal como su carta de triunfo. Tal como está, invertir en ETN puede ahorrar una gran cantidad de impuestos. En realidad, sin embargo, el IRS aún tiene que tomar una decisión sobre el tratamiento fiscal propuesto. Por lo tanto, el estado de los incentivos fiscales sigue siendo controvertido. Confianza en las calificaciones crediticias El valor de los ETN depende de dos factores: El desempeño del índice que están rastreando La calificación crediticia del emisor Suponiendo que el banco emisor se vea afectado negativamente (aunque sea levemente) por una crisis como la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008), la agencia calificadora rebajará la calificación crediticia general del banco emisor para reflejar este evento. En este escenario hipotético, una disminución en la calificación de la institución financiera emisora ​​de ETN podría tener un impacto negativo en el valor de ETN, incluso si el índice que sigue muestra un crecimiento. Estrategia comercial no rentable Desde enero de 2006, a pesar del aumento de los precios de las materias primas, el GSCI ha perdido casi el 20% de su valor, todo gracias al contango. Este es un ejemplo de un ETN que rastrea un índice de productos básicos como GSCI, que resulta ser exactamente lo contrario de lo que originalmente se pretendía hacer. Contango es cuando el contrato de futuros del próximo mes cuesta más que el contrato del mes actual. En este caso, cada vez que el banco emisor vendió el contrato del mes en curso y compró el contrato del mes siguiente, registró una pérdida. Contango ha afectado duramente a los futuros de la energía en los últimos años y ha arrastrado significativamente a la baja los rendimientos del mercado energético. Los índices están tomando varias medidas para protegerse contra esta situación. Sus resultados están por verse. El UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity Index (CMCI) aborda el contango y el atraso al introducir el concepto de vencimiento constante, que brinda diversificación entre los vencimientos de los contratos de futuros. Esto es para suavizar la volatilidad a menudo asociada con la inversión en materias primas. Cuando un inversionista compra o vende, o encomienda a una casa de bolsa que maneje la compra y venta de ETN, debe firmar una carta de advertencia de riesgo antes de que la casa de bolsa pueda aceptar la encomienda. Los riesgos relacionados con ETN son los siguientes: Riesgo crediticio de la sociedad emisora ​​de valores: ETN es un título de deuda no garantizado sin ningún activo como garantía, y depende completamente de la solvencia de la sociedad emisora ​​de valores. Riesgo de mercado del índice subyacente (el principal no está garantizado): los inversores de ETN son recompensados ​​de acuerdo con el aumento y la caída del índice subyacente que se está rastreando. Si el índice cae durante el período de inversión, las pérdidas de inversión pueden erosionar el capital de la inversión. Riesgo de descuento y prima (el precio de transacción de ETN es más bajo o más alto que el valor del índice): ETN teóricamente no tiene un error de seguimiento, pero ETN cotiza y se negocia en la bolsa, y el descuento y la prima siguen siendo inevitables. Dado que la emisión adicional de ETN la decide la empresa emisora ​​de valores y que la eficiencia del mecanismo de compra y venta en el mercado primario puede no ser tan buena como se esperaba, es posible que no sea posible eliminar rápidamente el descuento o la prima en algunos casos. Riesgo de rescisión de la cotización: ETN puede rescindirse de la cotización debido al vencimiento, el rescate anticipado u otros factores importantes. Riesgo de liquidez: ETN puede tener el riesgo de liquidez insuficiente debido al desequilibrio de la oferta y la demanda del mercado, la diferencia de tiempo de negociación o la creación de mercado inactiva del proveedor de liquidez. Riesgo de efecto de apalancamiento (si es un ETN apalancado e inverso): Al igual que un ETN apalancado e inverso, el rendimiento múltiple y el rendimiento inverso de un ETN apalancado e inverso se basan en un solo día, con cálculos diarios de interés compuesto. la tasa de rendimiento a plazo de ETN se desviará del rendimiento múltiplo positivo o múltiplo negativo del índice subyacente general. Información del producto Este ETN está diseñado para inversores optimistas en el mercado de futuros de oro. Este índice está diseñado para brindar exposición al índice Barclays Gold 3 Month (el "Índice"). El índice está diseñado para rastrear el rendimiento total del índice Barclays Gold March más los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a tres meses. Los productos ETN están muy en línea con el entorno del mercado de criptomonedas. Hasta el momento, el mayor obstáculo para el desarrollo de derivados en el mercado de criptomonedas son sus riesgos legales y los cálculos y paquetes complejos cuando se lanzan los derivados.Cuando se involucran activos reales del componente del índice comercial (es decir, el modelo ETF), generará un gran cantidad de gastos de gestión y explotación. Usando el modelo ETN para el desarrollo de productos, debido a su naturaleza de juego, hay más opciones.Desde el índice de criptomonedas hasta la volatilidad, básicamente todos los indicadores pueden convertirse en el índice subyacente. Al mismo tiempo, el costo de computación y el costo de empaque se reducirán considerablemente. Por ejemplo, el índice Trump 2020 lanzado por el intercambio de criptomonedas FTX es un ejemplo típico. Por lo tanto, los productos ETN, con sus ventajas únicas, se convertirán en una de las direcciones principales para la innovación de derivados en el círculo de divisas en el futuro.

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