¿Qué pasará con el vencimiento de la posición más grande en la historia de las opciones de criptomonedas?

Segundo Trimestre

A medida que el interés abierto (OI) en el espacio de opciones de criptomonedas continúa creciendo, el vencimiento del viernes pasado fue el más grande de la historia. Deribit es, sin duda, el intercambio líder para el comercio de opciones de moneda digital. La posición nocional total de sus productos ha alcanzado los 1.400 millones de dólares estadounidenses, de los cuales aproximadamente el 50% de las posiciones se encuentran en UTC (Universal Standard Time) el 26 de junio de 2020 a las 8: 00 AM vencimiento.

Interés abierto total de BTC frente al interés abierto de vencimiento del 26 de junio

Interés abierto total de ETH frente a interés abierto que vence el 26 de junio

¿Qué quiere decir esto? ¿Cómo afecta el vencimiento de la posición a gran escala al mercado? ¿El vencimiento de la posición afectará la volatilidad?

Los comerciantes de opciones y los participantes del mercado a menudo hacen estas preguntas. A Genesis Volatility le encanta usar los datos de Deribit y usarlos para responder preguntas como esta. A continuación se realizará un análisis en profundidad.

Como la mayoría de ustedes saben, las opciones at-the-money (opciones de cajero automático) tienen la opción gamma más alta cerca del vencimiento.

Esto no es sorprendente, porque cualquier cambio de precio en el activo subyacente de la opción de cajero automático en este momento puede cambiar rápidamente una opción con un valor delta cercano a 0 a una opción con un valor delta cercano a 1. Este cambio de gamma se vuelve más importante en eventos de vencimiento de posiciones muy grandes.

El Tesoro de Pax emitió alrededor de 24 millones de BUSD en la red Ethereum: según los datos de Whale Alert, a las 13:19 del 9 de octubre, hora de Beijing, el Tesoro de Pax emitió 24 063 250 BUSD adicionales en la red Ethereum, y el hash de la transacción fue 0xf4839908291479bd5a6dc7c19b88e428ba96d78d0b171e4143f. [2020/10/9]

Cuando vence una posición a gran escala, una gran cantidad de posiciones rondan el precio de ejercicio del cajero automático, IV tiende a fluctuar y el rendimiento de ETH es así.

El interés abierto de las opciones de ETH que solo vencen el 26 de junio de 2020 según el precio de ejercicio

Los operadores que tienen una opción corta de Gamma se están cansando de mantener posiciones de alto riesgo y están dispuestos a cruzar el diferencial para deshacerse de este riesgo. Esto crea fluctuaciones en el IV.

La estructura de plazos de las opciones de ETH el 26 de junio de 2020

Si bien se comprende el efecto sobre IV, el efecto sobre RV es menos claro.

Jubi listará XRT/USDT a las 18:00 el 4 de septiembre: según las noticias oficiales, Jubi lanzará la moneda DeFi XRT a las 18:00 el 4 de septiembre de 2020 (UTX+8) y abrirá el mercado comercial XRT/USDT USDT.

La red Robonomics tiene como objetivo permitir la comunicación directa entre bots y entre bots y humanos mediante la creación de un bot a cargo del mercado de contratos, es un protocolo de código abierto lanzado en la red Ethereum. [2020/9/4]

Se puede esperar que los diferentes tenedores de las posiciones largas netas o cortas netas de Gamma tengan impactos completamente diferentes en el mercado de activos subyacentes.

Por lo general, se puede suponer que los creadores de mercado en Deribit y otros intercambios no están interesados ​​en hacer apuestas direccionales sobre el subyacente, por lo que tienden a ser coberturistas delta. Los usuarios finales por lo general no cobran diferenciales de oferta y demanda para obtener ganancias y, por lo general, no utilizan la cobertura delta con tanta frecuencia como los creadores de mercado.

Después de considerar los factores anteriores, ahora podemos desentrañar el posible impacto de tales eventos en RV. Si los creadores de mercado tienen una gamma corta neta, el mercado corre el riesgo de tendencias y grandes rangos de precios intradiarios, ya que los creadores de mercado se ven obligados a protegerse comprando alto y vendiendo bajo continuamente a medida que cambian los precios.

Por otro lado, si los creadores de mercado son gamma largos netos, entonces sus efectos de cobertura delta tendrán el efecto contrario. En este caso, cuando el precio de mercado está cerca de su precio de ejercicio, debido al efecto de la "escala gamma", los creadores de mercado pueden vender alto repetidamente y comprar bajo, lo que básicamente conduce al precio del activo subyacente dado y a posiciones grandes. el precio está muy cerca (riesgo de pin).

Los eventos masivos de expiración de posiciones a menudo conducen a un aumento del volumen aunque el RV permanezca bajo. Mirando el gráfico a continuación de genesisvolatility.io, podemos aislar el volumen de opciones que expiran. Durante la fecha de vencimiento trimestral del 27 de marzo, BTC experimentó un aumento significativo en el volumen, mientras que ETH experimentó un aumento notable en el volumen.

Volumen de opciones de BTC que vencen en solo 0-1 días

Volumen de opciones de ETH que vencen en solo 0-1 días

Si bien no podemos saber nada con un 100% de certeza, podemos usar datos sin procesar sólidos para cuantificar el posicionamiento probable de los creadores de mercado. Primero, superponiendo el volumen y el interés abierto, podemos ver el impacto del comportamiento de compra y venta en el interés abierto neto. En segundo lugar, podemos ver a los comerciantes activos (agresores) impulsando este volumen. Esta información es importante porque el operador activo pagará el diferencial, por lo que la contraparte del operador activo suele ser un creador de mercado. A continuación, tomamos el subconjunto de datos de transacciones del contrato de opciones ETH con vencimiento el 26 de junio como ejemplo ilustrativo.

Entre la 1 p. m. y las 2 p. m. UTC del 20 de mayo de 2020, hubo un gran aumento en las posiciones abiertas y el volumen de negociación relacionado también aumentó.

Profundizando en los datos, descubrimos que este aumento en el volumen y el interés abierto fue impulsado por un gran vendedor de llamadas ETH-240 y llamadas ETH-220.

Ahora es seguro decir que un creador de mercado está largo en estas llamadas 240 y 220. Usando estos datos granulares, podemos agregar comerciantes activos en toda la actividad comercial para cualquier instrumento durante todo el período de tiempo, lo que nos da una buena idea de cómo los creadores de mercado están posicionando sus inventarios.

Saber dónde se concentra el OI, quiénes son los tenedores de la gamma corta neta y cuánto volumen esperar a medida que se acerca el día de negociación para un evento de vencimiento de posición grande le brinda una serie de ventajas. Los comerciantes saben si es más probable que ocurra un mercado de tendencia o una reversión a la media en el día, qué punto de precio es probable que tenga una gran reversión gamma y si existe la posibilidad de un "riesgo de pin" en el precio de ejercicio, etc., de modo que para hacer un posicionamiento apropiado para ellos mismos.

En resumen, el evento de vencimiento del 26 de junio terminó sin problemas y casi no se generó RV. Los creadores de mercado pueden haber participado en este evento de vencimiento sin tomar una posición gamma corta. Si bien el volumen del contrato de vencimiento de BTC fue enorme, el volumen del contrato de vencimiento de ETH fue relativamente tranquilo. No obstante, la transacción IV tanto para BTC como para ETH ha experimentado una volatilidad relevante.

Por Greg Magadini, CFA, cofundador, Genesis Volatility

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