Blockchain + mercado de valores regional: antecedentes, ideas y exploración de modelos

El mercado de valores regional ha estado tranquilo durante mucho tiempo y, recientemente, una carta de la Comisión Reguladora de Valores de China ha vuelto a causar turbulencias, lo que ha despertado la atención de todas las partes. En julio de 2020, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió la "Carta sobre la aprobación en principio de 5 mercados de valores regionales, incluidos Beijing, Shanghai, Jiangsu, Zhejiang y Shenzhen, para desarrollar trabajos de construcción de blockchain", que acordó en principio el y otros mercados de valores regionales para participar en el trabajo piloto de construcción de blockchain. ¿Cómo combinar escenarios de negociación de acciones y blockchain? ¿Por qué elegir partir del mercado de valores regional para explorar la práctica de blockchain en el mercado de capitales? Todo comienza con el mercado de valores regional. En 1998, la estructura del mercado de capitales de China cambió drásticamente. Durante la reforma del sistema accionario antes de 1998, apareció en el país una gran cantidad de bolsas locales de derechos de propiedad, y casi todas las provincias tenían su propio mercado comercial. Esto es muy similar a la situación actual, excepto que estos intercambios locales no se llamaban mercados de valores regionales en ese momento, sino que a menudo se los llamaba "centros de registro". En 1998, se emitió el "Aviso de la Oficina General del Consejo de Estado que remite el Plan de la Comisión Reguladora de Valores para Limpiar y Rectificar el Comercio Extrabursátil Ilegal de Acciones", y comenzó a limpiar los lugares de negociación en todo el país. y los intercambios de Shenzhen, casi todos los demás intercambios locales se cerraron. Con el fin de resolver los problemas de transferencia de acciones causados ​​por el cierre y exclusión de cotizaciones de los lugares de negociación en Beijing y otros lugares, en julio de 2001 se estableció el sistema de transferencia de acciones para las sociedades de valores (Antiguo Tercer Consejo), que también dio origen a Zhongguancun Securities, que se conoce comúnmente como la "Nueva Tercera Junta" desde entonces. El surgimiento del sistema de cotización de transferencia de acciones por poder de la compañía. En los primeros años del establecimiento del nuevo mercado de placas terciarias, estaba posicionado para servir a empresas de alta tecnología, pero siempre se puso a prueba en Zhongguancun y no logró cubrir todo el país. Durante este período, de acuerdo con el espíritu de los documentos relevantes del Consejo de Estado, aparecieron uno tras otro los lugares de negociación locales frente al mercado nacional, como la Bolsa de Valores de Tianjin, el Centro de Transferencia de Acciones de Chongqing y el Centro de Comercio de Custodia de Valores de Shanghái. Al mismo tiempo, también se han establecido, uno tras otro, varios intercambios locales dedicados al comercio a mediano y largo plazo de arte cultural y productos básicos a granel. De 2011 a 2012, el Consejo de Estado una vez más limpió y rectificó varios lugares de negociación locales. Hasta septiembre de 2012, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Opiniones de orientación sobre la regulación de la participación de las sociedades de valores en los mercados de negociación de acciones regionales (ensayo)", que propusieron por primera vez el concepto de "mercados de negociación de acciones regionales". Posteriormente, se han establecido en todo el país más de 50 mercados de valores regionales que atienden a la provincia o ciudad. En enero de 2017, la Oficina General del Consejo de Estado emitió el "Aviso sobre la regulación del desarrollo de los mercados bursátiles regionales", incorporando claramente los mercados bursátiles regionales en el sistema de mercado de capitales multinivel de China, principalmente sirviendo a pequeñas, medianas y microempresas en sus regiones administrativas, al mismo tiempo que requieren Cada provincia, región autónoma o municipio sólo puede establecer o mantener una institución operativa. En diciembre de 2019, el Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional aprobó la Ley de Valores revisada recientemente. Entre ellos, el artículo 98 establece que “el mercado de valores regional establecido de conformidad con las normas del Consejo de Estado proporciona lugares y facilidades para la emisión y transferencia de valores no públicos, y las medidas específicas de administración serán formuladas por el Consejo de Estado”. , aclarando formalmente el estatus legal del mercado regional de acciones. Figura: Estructura del mercado de capitales de varios niveles de China Fuente: Li Zhibin, "La práctica y exploración de servir a las pequeñas y microempresas en los mercados de valores regionales" En la actualidad, la Comisión Reguladora de Valores de China ha anunciado sucesivamente 34 operadores de mercados de valores regionales nacionales. Según las estadísticas de la Asociación de Valores de China, a partir de febrero de 2020, había más de 30 000 empresas que cotizan en 34 mercados de valores regionales en todo el país, más de 100 000 expositores y más de 7600 empresas de custodia pura, logrando acumulativamente varios tipos de financiamiento. para las empresas Más de 1 billón de yuanes ha jugado un cierto papel en la promoción de la financiación directa de las pequeñas, medianas y microempresas. Apertura de acciones A: el índice Blockchain 50 de la Bolsa de Valores de Shenzhen cayó un 0,11 %: Jinse Financial News, las acciones A abrieron, el índice compuesto de Shanghái informó 3359,6 puntos, abrió un 0,12 %, el índice de componentes de Shenzhen informó 13789,98 puntos, abrió un 0,07 %, Shenzhen Distrito de la Bolsa de Valores El índice Blockchain 50 estaba en 3895,67 puntos, un 0,11% menos en la apertura. El sector de la cadena de bloques abrió con una caída del 0,07 % y el sector de la moneda digital abrió con una caída del 0,03 %. [2020/11/20 21:26:39] El mercado de valores regional es la forma principal del mercado de capitales y la base del mercado de capitales multinivel de mi país. Desarrollo y funciones complementarias, ampliando y extendiendo la cobertura y profundidad del mercado. mercado capital. Pero en realidad, hay muy pocos mercados regionales de valores que realmente puedan funcionar como un mercado de capitales. Aunque el número de empresas que cotizan en bolsa parece ser bastante grande, el número de inversores que participan en la transacción es limitado, la transacción real no está activa y casi no se realiza ninguna transacción en la mayoría de los mercados de valores regionales. El mercado de renta variable regional sin transacciones siempre ha estado deambulando al margen del mercado de capitales, y no está al alcance de la mano. Las necesidades reales de los participantes, como las pequeñas y medianas empresas, los inversores y los intermediarios financieros, son difíciles de satisfacer, y la mayoría de las empresas dispuestas a cotizar y fideicomisarias están impulsadas por políticas y subsidios. Esto también ha llevado a preocuparse por la rentabilidad real de la mayoría de los mercados de valores regionales. Zhang Yunfeng, Secretario del Comité del Partido y Gerente General del Centro de Comercio de Custodio de Valores de Shanghái, escribió un artículo a principios de este año: “Actualmente, los mercados regionales de comercio de valores generalmente operan con pérdidas, y las pocas instituciones rentables dependen principalmente sobre las ganancias de capital social y las empresas ordenadas por el gobierno. Los honorarios de fideicomiso se realizan, y realmente se basa en la función del mercado para promover la contribución de los participantes del mercado para apoyar la operación del mercado y hacer que los operadores del mercado obtengan ganancias ". Para obtener ingresos , algunos mercados regionales de comercio de acciones tienen que llevar a cabo capacitación, consultoría, acoplamiento, negocios funcionales que no son valores, como el alivio de la pobreza, en realidad han degenerado en empresas de servicios financieros. Hay muchos factores que restringen el desarrollo de los mercados de valores regionales, y uno de los temas centrales es la política. La promulgación de varios documentos normativos y normativos en los últimos años ha controlado de manera efectiva los riesgos del mercado comercial regional y promovido su desarrollo estandarizado, pero también ha limitado en gran medida la vitalidad del mercado y ha causado un gran impacto en el sistema de financiamiento de el mercado de valores regional. (1) Restricciones del sistema de negociación. En el "Aviso sobre la regulación del desarrollo de los mercados regionales de acciones" emitido por el Consejo de Estado en 2017, el anterior "mercado regional de negociación de acciones" se cambió por "mercado regional de acciones", lo que aumentó las restricciones en su sistema comercial. El documento requiere que “en la transferencia de valores en el mercado de valores regional, no se adoptarán métodos de negociación centralizados tales como licitación centralizada, licitación continua y creadores de mercado. Los inversionistas que compran y venden en el mercado de valores regional o compran los mismos valores después de la venta El intervalo de tiempo no será inferior a cinco días hábiles.” Al mismo tiempo, se requiere que el número acumulativo de tenedores de valores de una sola empresa no supere los 200. Esto limita en gran medida la participación de instituciones e inversores relevantes y no puede activar el mercado. (2) Restricciones a los productos de financiación. En la actualidad, los objetivos de emisión o transferencia en los mercados de valores regionales se limitan a acciones, bonos corporativos convertibles en acciones y otros valores aprobados por las dependencias correspondientes del Consejo de Estado de conformidad con los procedimientos. eran muy populares en el mercado antes de que se prohibiera su emisión y transferencia. (3) Restricciones para inversores. El mercado de valores regional actual implementa un sistema de inversionistas calificados. Los llamados inversionistas calificados incluyen principalmente instituciones de personas jurídicas y sociedades que están legalmente establecidas y cumplen con ciertas condiciones, planes de inversión administrados por instituciones financieras de conformidad con la ley, y personas físicas con una fuerte tolerancia al riesgo y activos financieros de no menos de 500 000 yuanes. . Al mismo tiempo, se requiere que el estándar para inversores calificados o el límite superior del número de tenedores de un solo valor de capital privado no se viole de manera encubierta mediante división, tenencia encomendada, etc. Por supuesto, además de los factores anteriores, existen otras restricciones, pero en el análisis final, la función del mercado de capitales del mercado de valores regional no se ha utilizado por completo y las transacciones de mercado son difíciles de mantener activas. Un mercado de capitales activo, por supuesto, necesita estandarizar las operaciones del mercado, prevenir varios riesgos y proteger completamente los intereses de los inversionistas, pero también necesita recursos para reunir, formar un sistema comercial flexible y un sistema rico en productos comerciales, y atraer más mercado. jugadores a participar activamente. En el mercado de capitales, el mercado de valores regional es sin duda el más adecuado para los pilotos de práctica de blockchain. Por un lado, aunque existen muchas deficiencias, como el bajo rendimiento, la difícil colaboración entre cadenas y el gran consumo de almacenamiento, las ventajas de la tecnología de cadena de bloques radican en una sólida colaboración entre múltiples partes, alta transparencia y datos verdaderamente a prueba de manipulaciones en la red. cadena, que puede depender de medios técnicos para realizar negocios. El proceso está estandarizado y simplificado, y las transacciones pueden ejecutarse automáticamente a través de contratos inteligentes para mejorar la eficiencia de las transacciones, que es más compatible con los escenarios de transacción, pago, compensación y liquidación del mercado de valores. . Por otro lado, aunque se ha incluido formalmente en el mercado de capitales de niveles múltiples, el mercado de valores regional actual en sí mismo no está maduro y aún se encuentra en una etapa temprana de desarrollo, y generalmente se adopta el modo de transacción extrabursátil. . Las transacciones OTC están relativamente dispersas, carecen de una organización y regulaciones unificadas, no son fáciles de administrar y supervisar, y tienen una fuerte demanda de reducción de costos, reducción de riesgos, transacciones activas y fortalecimiento de la coordinación interregional. desarrollo y aplicación de la tecnología blockchain en el mercado de capitales. Al mismo tiempo, la actividad comercial actual y el tamaño del mercado de los mercados bursátiles regionales de mi país son limitados y no existe un requisito de alto rendimiento para el sistema básico, por lo que hay mucho espacio para prueba y error. Por lo tanto, la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China de algunos mercados de valores regionales para llevar a cabo pilotos de cadenas de bloques es una medida positiva y segura: puede explorar activamente la práctica de la tecnología de cadenas de bloques en el campo de los valores y proporcionar posibles soluciones técnicas para el desarrollo de los mercados de valores regionales. , y el impacto real puede limitarse a un pequeño rango para garantizar que todo el mercado de capitales no aparecerá riesgo sistémico. Se está probando el valor de blockchain en el mercado de negociación de acciones. El 22 de noviembre de 2015, Nasdaq lanzó oficialmente Nasdaq Linq, el primer mercado de negociación de capital privado del mundo basado en blockchain, que se utiliza para que las empresas de nueva creación realicen transacciones de capital en el mercado secundario, que es similar a las funciones regionales de China. el mercado de valores son similares hasta cierto punto. Además, el proyecto BLOCKBASTER lanzado conjuntamente por Deutsche Börse Group y Deutsche Bundesbank, y el nuevo sistema de liquidación de valores basado en blockchain decidido por ASX son todos casos que pueden usarse como referencia. Hay un gran espacio para la imaginación en los cambios que la cadena de bloques puede traer al mercado de valores. Teóricamente, la cadena de bloques casi puede remodelar y simplificar todos los vínculos, incluida la emisión de valores, la negociación, la compensación y liquidación, la votación de los accionistas, etc., entre los cuales la negociación, la compensación y la liquidación son siempre el centro de atención. En el proceso de negociación, en referencia al modelo de negociación actual de DeFi, los compradores y vendedores pueden teóricamente emparejar transacciones automáticamente a través de contratos inteligentes y tecnología de encriptación sin la participación de intermediarios, simplificar el largo proceso de transacciones de valores tradicionales, mejorar el grado de automatización de transacciones y darse cuenta de que "la transacción es liquidación". Al tiempo que mejora la liquidez de los activos comerciales, ahorra una gran cantidad de costos de mano de obra y materiales. En el campo de la compensación y liquidación, el período tradicional de compensación y liquidación es largo y los enlaces son complicados. Cuando se produce inconsistencia de información bajo la participación de múltiples partes, se requiere coordinación manual, lo que genera costos enormes. La aplicación de la tecnología de cadena de bloques permitirá la entrega de valores y fondos al mismo tiempo, generará efectivo contra efectivo y reducirá el riesgo de incumplimiento. Al mismo tiempo, la compensación y liquidación basadas en blockchain ya no dependerán demasiado de la institución central de registro y liquidación, lo que reduce el riesgo de punto único de la base de datos de la institución central de registro y liquidación de valores (Central Securities Depository, CSD), y reducir el impacto de todo el sistema de negociación de valores en las dependencias de la contraparte central (CCP). Por supuesto, ya sea una actualización del proceso de transacción o del sistema de compensación y liquidación, es la transformación del modelo existente utilizando tecnología blockchain para lograr el efecto de reducir costos y aumentar la eficiencia, y no supera el paradigma de comercio de acciones existente. . En el campo del comercio de activos digitales que ha recibido mucha atención recientemente, se espera que surjan otros nuevos tipos de activos comerciales y modelos de comercio de emisión, que revolucionarán aún más las transacciones de acciones existentes. Con respecto a esta parte del contenido, Zero One Finance, Zero One Think Tank y Digital Assets Research Institute llevarán a cabo debates en profundidad sobre el tema "Exploración de activos digitales y construcción de capital digital". Ma Tianyi, gerente de marketing del Beijing Equity Exchange Center, escribió en 2017 que existen al menos cinco escenarios de aplicación práctica para la tecnología blockchain en el mercado de valores regional en el futuro, que incluyen: conectar las principales instituciones y plataformas financieras y establecer intermediarios de participación en el mercado Crédito sistema de investigación, fortalecer la construcción de la base de datos de información crediticia para pequeñas, medianas y microempresas, mejorar el registro de acciones y la función de fideicomiso en el mercado regional, y promover la conexión entre el mercado regional y el sistema de mercado de capitales de niveles múltiples. A juzgar por la situación actual, optimizar el sistema de investigación crediticia y perfeccionar las funciones de registro y custodia de acciones es la práctica que ya viene realizando el mercado de valores regional. En noviembre de 2017, el Centro de Bolsa de Valores de Beijing lanzó conjuntamente una agencia intermediaria del mercado de valores regional, la Cadena de Crédito, junto con la Bolsa de Valores de Shenzhen y otros mercados de valores regionales, con el objetivo de construir un estándar unificado que no pueda ser manipulado. intercambio de información La cadena de bloques de información crediticia es el primer proyecto de aplicación de cadena de bloques lanzado oficialmente en la industria. Ahora, con la emisión de documentos por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China, la Oficina Municipal de Finanzas de Beijing declaró que seguirá los requisitos de implementación unificados de la Comisión Reguladora de Valores de China y, junto con los departamentos pertinentes, guiará al Centro de Bolsa de Valores de Beijing para llevar a cabo el trabajo piloto de construcción de blockchain. Zhejiang, uno de los cinco mercados piloto, también mencionó en el "Plan especial para la construcción del Centro Internacional de Tecnología Financiera de Hangzhou" emitido recientemente que se alienta el uso de la tecnología blockchain en servicios financieros, incluida la compensación de transacciones, valores, control de riesgos y suministro. financiación de la cadena Escenario de aplicación de seguridad. El Centro de la Bolsa de Valores de Shanghai también estableció un grupo de trabajo especial, equipado con un equipo técnico de TI, y llevó a cabo el establecimiento del proyecto del sistema blockchain para el registro de acciones y la administración fiduciaria. En el futuro, el Centro de la Bolsa de Valores de Shanghái explorará la aplicación de la tecnología blockchain en escenarios de registro y custodia de capital privado, creará un sistema de cadena comercial de registro de capital, recopilará información como transacciones en línea, compromisos de capital y convertirá documentos de divulgación de información de empresas que cotizan en bolsa. en certificados de depósito de datos Mejorar aún más la transparencia y la estandarización del mercado. Según Zhang Yunfeng, en la actualidad, los centros de valores regionales construyen sus propios sistemas de cadena de bloques de registro y custodia, que son las subcadenas de todo el sistema de registro y custodia del mercado de valores regional; la Comisión Reguladora de Valores de China tomó la iniciativa en la construcción del sistema Una vez que se complete el sistema, los datos de registro y custodia de los centros piloto de negociación de acciones regionales se integrarán con el sistema regulatorio, a fin de lograr el propósito de un fondo unificado para el registro y la custodia. A juzgar por la información divulgada por Zhang Yunfeng, los escenarios piloto actuales se concentran principalmente en los escenarios de custodia y registro de acciones, a fin de realizar la idea de desarrollo de "antecedentes unificados, frente abierto, cotización en múltiples sitios y recursos compartidos". La integración regional y el desarrollo interregional pueden realizarse bajo la condición de la restricción de la globalización. Para demostrar el ajuste entre blockchain y el mercado de valores regional, Zhang Yunfeng presentó una nueva idea en el artículo "Uso de la tecnología Blockchain para promover la integración y el desarrollo del mercado de valores regional" publicado en abril de 2020, a saber: 34 regionales los mercados de valores establecen conjuntamente una cadena de alianzas, y todos los participantes del mercado son nodos en la cadena, incluidos: operadores del mercado, empresas cotizadas, intermediarios, inversores, instituciones de registro y liquidación, bancos, agencias reguladoras, etc., los recursos del nodo anterior Todos compartidos en -cadena. El operador del mercado es el principal proveedor de productos, y proporciona sus propios productos característicos de emisión o comercialización de acuerdo con su propio proceso comercial, es decir, redacta contratos inteligentes automatizados y los proporciona a otros nodos de la cadena para su compra o transacción. La transacción en la cadena es todo el proceso, incluido el registro, la custodia, la consulta, la negociación, la transacción, la liquidación, la transferencia, etc. La transacción y la liquidación son estandarizadas, electrónicas y automatizadas. La finalización de una transacción también significa la finalización de la liquidación. , y este proceso A es irreversible y difícil de cambiar.

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