Perspectiva sobre los tokens de Rebase: las oportunidades asimétricas se convierten en ventanas de juego, la contracción es más común que la expansión

El modelo de oferta elástica no dilutiva se ha vuelto popular en el círculo monetario.

Este modelo económico se llama Rebase, y su estructura central se puede expresar generalmente como, dentro de un cierto período, cuando el precio de mercado se desvía del precio de referencia o se desvía del precio de referencia en un cierto rango, el contrato inteligente aumentará directa o indirectamente. /disminuir la oferta de tokens Para que el precio de mercado vuelva al precio de referencia. Los tokens que utilizan el modelo de suministro de Rebase están diseñados para mantener el precio de la moneda básicamente estable y, por lo tanto, estos tokens también se clasifican como monedas estables algorítmicas.

Las monedas estables algorítmicas no son nuevas. Ya en 2018, aparecieron en el mercado monedas estables algorítmicas sin garantía de activos como Basecoin, Reserve, Carbon Money y Fragments. Sin embargo, las principales monedas estables en ese momento todavía dependían de la garantía de activos como modelo principal, como USDT, PAX, TUSD, etc. emitidos centralmente, o DAI, sUSD, etc. emitidos de forma descentralizada. Hoy, dos años después, la moneda estable algorítmica descentralizada no segura ha vuelto a llamar la atención del público, lo que demuestra la expansión del concepto de descentralización en las industrias de blockchain distintas de DeFi.

Sin embargo, la reaparición de las stablecoins algorítmicas no significa que hayan resuelto sus problemas a largo plazo. El núcleo de estas preguntas es si la estabilidad de precios es una demanda universal para el desarrollo de la industria. En segundo lugar, ¿es estable y a largo plazo la eficacia del mecanismo de estabilización? ¿Qué mecanismo es más estructuralmente superior? PAData discutirá el desempeño del mercado y las oportunidades de juego detrás de ellos comparando varios mecanismos de Rebase.

Comparación de los principales mecanismos de rebase: estructura de umbral, período y token

La composición del mecanismo de rebase incluye cinco elementos básicos: objetivo de anclaje, precio básico, estructura del token, umbral de rebase y ciclo de rebase. De acuerdo con el análisis del mecanismo de rebase de 10 monedas conceptuales como AMPL, BASE, BAC, RMPL, ESD, YAM, REB2, DEBASE, DSD y COIL, el dólar estadounidense sigue siendo el objetivo ancla más común, con un total de 6 monedas de concepto, de las cuales, a excepción de AMPL y COIL, que están ancladas a 1 dólar estadounidense respectivamente en 2019 y 2020 para adaptarse a la inflación del índice de precios al consumidor, las otras cuatro monedas de concepto utilizan directamente 1 dólar estadounidense como precio base anclado.

Además, ESD, YAM y DEBASE usan monedas estables como objetivos de anclaje. La diferencia es que el anclaje de ESD y YAM es USDC, y el precio base se establece en 1 USDC. DEBASE está anclado por DAI, y el precio base se establece en 1 USDC.DAI. El concepto de moneda más "poco convencional" es BASE, cuyo objetivo principal es el valor de mercado total de las criptomonedas, y el precio base es una diezmilésima parte del valor de mercado total.

Entre estas 10 monedas de concepto, 5 tokens, AMPL, COIL, RMPL, YAM y DEBASE, establecen el umbral de suministro elástico, generalmente 5%. Este umbral también puede entenderse como un cierto rango de precios tolerante a fallas, es decir, cuando el precio de la moneda está dentro de este rango, el mecanismo de rebase no se activará. Si no se establece este umbral, la "sensibilidad" del precio del mecanismo Rebase será mayor, es decir, una vez que el precio de la moneda se desvíe del precio de referencia, el mecanismo se activará.

Otra variable relacionada con la "sensibilidad" del mecanismo de rebase es el ciclo de oferta elástica. Es más común configurar un período de 24 horas o muy cercano a las 24 horas, y AMPL, BAC, DEBASE y BASE se configuran de esta manera. Además, hay algunos ajustes de ciclo ultracorto y ciclo aleatorio dignos de atención. Por ejemplo, el ciclo de DED es de solo 2 horas, y los ciclos de RMPL y REB2 son aleatorios. El primero establece el intervalo entre dos ajustes elásticos para no más de 48 horas, es decir, el rango de ciclo 0-48 horas, este último estipula que se pueden iniciar un máximo de 6 ajustes elásticos por día, y el iniciador puede ser cualquier tenedor de moneda. El impacto de estos ajustes de ciclo en la estabilidad de precios debe observarse durante un período de tiempo más prolongado, pero para los tenedores de divisas, sin duda, es necesario ajustar las estrategias de tenencia de divisas con mayor frecuencia.

El último componente que afecta el mecanismo de rebase es la estructura del token, que es el más importante de los cinco componentes básicos. De acuerdo con la cantidad de tokens que pueden estar involucrados cuando ocurre el mecanismo, la estructura de token se puede dividir en una estructura de token de moneda única y una estructura de token de moneda múltiple, el primero está representado por AMPL y el segundo está representado por BAC y ESD Típico.

El mecanismo de rebase de la estructura del token de moneda única suele ser relativamente simple, es decir, cuando el precio de la moneda se desvía del precio base o se desvía del precio base dentro de un cierto rango, el contrato inteligente promueve directamente el precio de la moneda para volver al precio base emitiendo o destruyendo dichos tokens. Por ejemplo, cuando 1 AMPL<0.96 USD, el contrato inteligente reducirá la cantidad de AMPL en la billetera del titular para hacer retroceder el precio, y viceversa. Sin embargo, el ajuste elástico de AMPL no se realiza de una sola vez, sino que se completa en un promedio de 10 días, es decir, cada día se ejecuta 1/10 del monto total del ajuste, pero luego de recalcular el monto del ajuste al día siguiente, el contrato ejecutará el último monto de ajuste en lugar de Ejecutar el monto de ajuste histórico, es decir, cuando AMPL se ajusta continuamente, el ajuste elástico realizado cada vez es solo 1/10 del monto de ajuste objetivo.

El complejo mecanismo de ejecución reduce hasta cierto punto la sensibilidad al precio altamente sensible que puede generar la estructura simple del token, es decir, la alta reflexividad. Sin embargo, esta combinación no es necesaria. Los tokens como BASE no tienen un mecanismo de ejecución complejo diseñado, y su ajuste elástico se realiza en un solo paso, y su capacidad de respuesta al precio es relativamente más intensa.

El mecanismo de rebase de la estructura del token multidivisa suele tener una conexión más profunda con el concepto DeFi. Por ejemplo, el mecanismo BAC incluye dos tokens, BAC y BAS. Cuando el BAC es más bajo que el precio base, el tenedor puede comprar Basis Bond con descuento. Esto es en realidad un certificado de bono. Cuando el BAC es más alto que el precio base , los tenedores de bonos pueden canjear Basis Bond. Si el precio de transacción de BAC sigue siendo más alto que el precio base después del canje, se acuñarán nuevos tokens BAC y se distribuirán a los tenedores de BAS. ESD y DSD también son similares.Aunque no se trata de una estructura multitoken estándar, su mecanismo central es similar al mecanismo de estructura multitoken. Cuando el precio de la moneda es inferior al precio base, el sistema proporciona a los tenedores de divisas un bono con descuento (relacionado con la tasa de deuda del sistema) para incentivarlos a destruir tokens. Este bono se denomina "cupón" hasta que el precio sea más alto. que la base Cuando se establece el precio, el "cupón" se puede intercambiar en cantidades iguales dentro de un período específico, y en este momento, el sistema también alienta a los poseedores de tokens a depositar tokens en el DAO para obtener recompensas. Por lo tanto, en teoría, la mayor oferta se destinará a la DAO en lugar del mercado líquido.

En la actualidad, la conexión entre la moneda del concepto Rebase y DeFi también se refleja en los incentivos de liquidez. Muchos tokens han lanzado programas de recompensa. Si el titular del token se convierte en un proveedor de liquidez en AMM DEX, puede obtener una cierta recompensa.

Esto se puede ver claramente en la composición actual del mercado comercial de varias monedas del concepto Rebase. Las principales acciones de transacción de las 8 monedas del concepto Rebase, incluidas BAC, ESD y BASE, provienen todas de Uniswap. AMPL es actualmente la moneda del concepto Rebase más aceptada en el mercado. Su mayor participación en transacciones proviene de Hotcoin, Kucoin y Uniswap. Debido al problema de migración de YAM, el token YAM v3 actual YAM proviene principalmente de Gate.io.

La amplitud intradiaria es generalmente alta y la desviación de AMPL y ESD del precio básico es baja

El propósito del mecanismo de rebase es mantener estable el precio de la moneda, o estable dentro de un cierto rango. Entonces, ¿pueden varios mecanismos de Rebase lograr este objetivo de manera efectiva?

PAData analizó el suministro flexible de 9 monedas de concepto Rebase. Para una observación unificada, se supone que el período de ajuste elástico es de 24 horas. De hecho, el período de ajuste elástico de algunas monedas de concepto es inferior a 24 horas, por lo que el valor estadístico puede ser más pequeño que el valor real. , los resultados del análisis son solo para referencia.

Según las estadísticas, la cantidad promedio de días para la rebase de 9 monedas conceptuales es de alrededor del 93,94 %, lo que puede entenderse simplemente como que la tasa de ocurrencia de la rebase es cercana al 94 %. Entre ellos, AMPL, que ha estado en línea durante más tiempo, tiene una tasa de incidencia de Rebase de alrededor del 74,77 %.Entre ellos, la dirección de ajuste de 188 días es de expansión y la dirección de ajuste de 212 días es de ajuste. Además, algunas monedas conceptuales que han estado en línea durante mucho tiempo, como RMPL, YAM y COIL, también son más comunes en los ajustes de ajuste que en los ajustes de expansión. Sin embargo, BAC, BASE, DEBASE, REN2 y otras monedas conceptuales que han estado en línea durante más de un mes no solo se someten a ajustes flexibles todos los días, sino que también difieren de las monedas conceptuales que han estado en línea durante mucho tiempo, la dirección del ajuste es principalmente expansión.

A juzgar por la prima del precio de cierre diario de la moneda del concepto Rebase al precio base, el efecto de los mecanismos de estabilización BAC y DEBASE no es particularmente satisfactorio.Los precios iniciales de BAC y DEBASE son mucho más altos que el precio base, y BAC cerró en 69,77 el 2 de diciembre. Para el dólar estadounidense, DEBASE cerró en $10,68 el 7 de diciembre, pero los precios actuales de ambas monedas han caído significativamente.

También merecen atención AMPL, ESD y REB2 La tasa de prima promedio del precio de la divisa respecto al precio de referencia es relativamente baja, en torno al 1%. Además, las desviaciones estándar de las primas de ESD y REB2 con respecto al precio de referencia son solo del 8,6 % y el 12,75 %, que son inferiores al nivel medio del 33,88 %, lo que significa que la fluctuación del nivel de la prima del precio diario de la moneda de estas dos monedas concepto al precio de referencia es pequeño y bajo.La prima es más estable. Además, el tiempo de lanzamiento de estas dos monedas conceptuales también es muy corto. Se puede ver que el ciclo de vida no es un factor decisivo que afecte la efectividad del mecanismo Rebase, pero aún no se ha probado la estabilidad a largo plazo del precio. A tiempo.

El proceso del mecanismo de rebase es suministrar tokens de manera flexible de acuerdo con el grado de desviación entre el precio de la moneda y el precio base. El cambio relativo entre el rango de fluctuación diaria del precio de la moneda y el rango de fluctuación diaria del suministro es una ventana para observe el rango de oferta elástica, que es diferente de la moneda teórica. No tiene nada que ver con el rango de ajuste de precios, y el cambio relativo entre los dos refleja el impacto real del rango de ajuste de oferta elástica en el cambio de precio de la moneda. PAData establece el suministro diario (estimado) como el valor de mercado diario dividido por el precio de cierre diario. Según las estadísticas, las fluctuaciones diarias de precios y las fluctuaciones diarias de suministro de AMPL, COIL, ESD, REB2 y YAM son relativamente consistentes. La diferencia promedio de los participantes está dentro del 2,5%, de los cuales YAM es solo el 0,37%.

Sin embargo, las fluctuaciones diarias de precios y las fluctuaciones diarias de suministro de BAC, DEBASE y RMPL son bastante diferentes, todas superan el 30%. Para BAC y DEBASE, la volatilidad de los precios de las dos divisas es mucho mayor que la volatilidad de la oferta, lo que significa que la elasticidad de la oferta no es suficiente para promover la estabilidad del precio de la divisa.Para RMPL, la volatilidad de la oferta es mucho mayor Debido a la volatilidad del precio de la moneda, esto significa que para promover la estabilidad del precio de la moneda se ha pagado una mayor elasticidad de oferta. En cualquier caso, es una manifestación de la falta de coordinación entre el mecanismo elástico y la estabilidad.

La esencia de Rebase es un juego estático de titulares de divisas.

¿Es la estabilidad de los precios de las divisas una necesidad universal?

El mecanismo de rebase determina que los tenedores de divisas solo pueden obtener ganancias a través de juegos estáticos. Una oferta elástica no significa que los tenedores de tokens ajustarán sus ofertas en consecuencia, e incluso si lo hacen, no lo harán todos a la vez. En cambio, los poseedores de fichas responderán a los cambios de suministro en función de la rapidez o la medida en que creen que responderán los demás.

Habrá una oportunidad asimétrica corta en el proceso de ajuste elástico de la oferta, es decir, dentro del intervalo de tiempo de dos ajustes, debido al ajuste de la oferta, puede haber un período de ventana en el que el precio de la moneda suba primero y luego caiga Los tenedores de monedas tienen la oportunidad de vender a un precio más alto que el siguiente punto de equilibrio. La duración de este período de ventana depende principalmente del momento del ajuste de la oferta. Si se adopta un modelo de ajuste por etapas como AMPL, el período de ventana que les queda a los tenedores de divisas para jugar será correspondientemente más largo. Si se adopta un modelo de ajuste instantáneo como BASE, Entonces, el período de ventana que queda para que los tenedores de divisas jueguen puede ser fugaz.

A juzgar por la amplitud intradía del precio de la moneda del concepto Rebase, incluso para monedas de concepto como AMPL y ESD, que tienen una tasa de prima promedio muy baja al precio base, la amplitud intradía promedio está por encima del 10%, lo que significa que hay Coin los titulares tienen un espacio de juego considerable. Las oscilaciones intradiarias de otras monedas conceptuales son mayores, y la oscilación media de BASE alcanzó el 150,72%. Además, al comparar el promedio y la mediana de las amplitudes intradiarias, se puede encontrar que el promedio suele ser significativamente más alto que la mediana, lo que también muestra que las amplitudes intradiarias de estas monedas del concepto Rebase se ven muy afectadas por amplitudes extremadamente altas.

Aunque algunos mecanismos de Rebase han mostrado ciertos efectos estabilizadores y tienen alguna conexión con DeFi, esto todavía deja un problema.Cuando la moneda del concepto Rebase no asume la función de un medio de transacción como USDT, ni puede usarse para la estabilidad de precios diaria. necesidad a la hora de pagar, a lo sumo, sólo puede ser uno de los activos diversificados de una cartera. La respuesta a esta pregunta puede determinar la dirección futura de la moneda del concepto Rebase.

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