¿Por qué solo queda el 2,77 % de la prima de GBTC en escala de grises? ¿Son bajistas las agencias de representación?

El 22 de enero, la prima del mercado secundario de GBTC del producto fiduciario Bitcoin de Grayscale en comparación con el mercado primario alcanzó un nuevo mínimo del 2,77 % desde 2016. En otras palabras, la prima de los precios de GBTC en comparación con BTC fue solo del 2,77 %. La prima más alta de GBTC llegó antes al 132 %, y en la segunda mitad del año pasado, la prima promedio fue de casi el 17 %.

Esta ronda del mercado alcista de Bitcoin se reconoce como un mercado alcista liderado por instituciones, y GBTC es una entrada importante para las instituciones. Por supuesto, no todas las instituciones que compran GBTC son unánimemente optimistas sobre Bitcoin, debido al mecanismo diseñado por Grayscale Trust, algunas instituciones ingresan al mercado solo para arbitraje.

Rhythm BlockBeats Este artículo explicará por qué la prima de GBTC es solo del 2,77 %, cómo las instituciones realizan un arbitraje simple y el posible impacto de una prima más baja.

Al contrario de lo que entienden muchos inversores, Grayscale en sí no compra ni mantiene Bitcoin directamente. El fideicomiso de Bitcoin establecido por Grayscale permite a los usuarios intercambiar acciones de fideicomiso GBTC a través de BTC o efectivo. Cada GBTC corresponde al BTC correspondiente, y BTC está alojado en Coinbase Custody.

Esto significa que el BTC actualmente en manos de Grayscale es propiedad de las instituciones o personas que tienen GBTC detrás de él, no de Grayscale.

En 2014, Grayscale Bitcoin Trust fue examinado por la SEC debido a su método de canje y, posteriormente, recibió una multa de $ 50 000. En 2016, se cerró el método de canje GBTC para BTC.

Actualmente, hay tres formas de obtener GBTC:

Bybit ha llegado a una cooperación con el club de deportes electrónicos ruso Virtus.pro: el 25 de agosto, la plataforma de comercio de criptomonedas Bybit se unió al club de deportes electrónicos ruso Virtus.pro como su último socio. ByBit se ha asociado con Virtus.pro a medida que el intercambio amplía aún más su cartera de deportes electrónicos. El creciente intercambio de criptomonedas ha estado construyendo relaciones con clubes de deportes electrónicos desde principios de este año. En este caso, Bybit ya ha cooperado con cuatro gigantes de los deportes electrónicos. (cripto-noticias) [2021/8/25 22:37:11]

La primera es comprar GBTC directamente en el mercado OTC, el GBTC obtenido de esta manera no tiene tiempo de bloqueo y se puede comprar y vender a voluntad;

El segundo es usar el BTC en mano para comprar en Grayscale. El GBTC obtenido de esta manera debe bloquearse durante medio año y puede venderse a través del mercado OTC después de medio año;

El tercero es usar efectivo para comprar en Grayscale (Grayscale usará efectivo para comprar BTC). El GBTC obtenido de esta manera también debe bloquearse durante medio año y puede venderse a través del mercado OTC después de medio año.

Los tokens de tenencia diarios recién agregados de Grayscale provienen principalmente del segundo y tercer método de suscripción.

Según los datos del informe del cuarto trimestre de 2020 de Grayscale, las instituciones representaron el 93% de los fondos que fluyeron hacia Grayscale en el cuarto trimestre de 2020, o alrededor de $ 3 mil millones.

La entrada de un gran número de instituciones no significa que sean optimistas sobre Bitcoin, y pueden ser rentables, porque existe un espacio de arbitraje entre el mercado primario de GBTC y el mercado secundario de Grayscale Bitcoin Trust.

Como GBTC, que ha lanzado el mercado de valores estadounidense más grande y líquido del mundo, disfruta de una cierta prima de liquidez. Al mismo tiempo, además de la prima de liquidez, debido a que Grayscale Bitcoin Trust es uno de los pocos canales a través de los cuales las instituciones financieras compatibles pueden invertir en Bitcoin, esto también sienta las bases para que GBTC genere una prima en el mercado secundario.

Existe una diferencia de precio entre los mercados primario y secundario, y los intereses de los inversores impulsan el arbitraje para suavizar la diferencia de precio.

El arbitrajista toma prestado el bitcoin físico y abre una orden vacía de igual valor, y luego retira el lugar de bitcoin a Grayscale para la compra de GBTC. Después de 6 meses, venda GBTC para obtener efectivo y use el efectivo para comprar los bitcoins prestados al principio y devuelva los bitcoins mientras cierra la posición corta. En todo este conjunto de operaciones, los arbitrajistas ganan la diferencia de precio entre los futuros de Bitcoin y los precios al contado, así como la diferencia de precio entre el mercado primario y el mercado secundario de GBTC.

El 22 de enero de 2020, la prima del mercado secundario de GBTC disminuyó un 2,77 %, la más baja desde 2016.

Prima del mercado secundario de GBTC, fuente: Bloomberg

¿Por qué la prima de GBTC solo queda 2.77%? Hay dos razones principales para esto. Una de ellas es la reciente caída en el mercado primario de Bitcoin, que ha intensificado el pánico. Esta caída condujo a la liquidación de activos cifrados por valor de 1.340 millones de dólares.

Tendencia reciente del mercado de Bitcoin

Otro factor más importante que condujo a la reducción de la prima de GBTC es que la gran cantidad de GBTC de Grayscale Trust vence y está desbloqueada. Grayscale anunció oficialmente el 15 de enero que emitió (desbloqueó) 37 036 200 acciones de GBTC, por un total de alrededor de 35 000 bitcoins, con un valor de más de $ 1,2 mil millones. El número de GBTC desbloqueados esta vez representó el 5,47% del total.

Según datos de dcresearch, GBTC ha tenido una prima mínima del -0,3% desde su creación, que apareció en 2015.

Datos históricos premium de GBTC, fuente: dcresearch

Sin embargo, el valor de mercado total de Bitcoin en 2015 fue de solo mil millones, que no se puede comparar con el valor de mercado actual de 600 mil millones. Además, lo que ha formado un consenso entre muchos inversores es que esta ronda de mercado es un toro institucional guiado por instituciones. Esto sugiere que las instituciones son una parte importante de la participación en el mercado.

Entre las instituciones que participan en GBTC, hay instituciones de arbitraje que están extremadamente preocupadas por las primas.

Una vez que la prima negativa a largo plazo o la prima negativa sea demasiado alta, será un golpe devastador para el funcionamiento de las instituciones de arbitraje. Como se describió anteriormente, la principal ganancia obtenida por las instituciones de arbitraje proviene de la prima entre los mercados primario y secundario de GBTC. Una vez que desaparezca la prima, disminuirá la posterior entrada de instituciones de arbitraje. Si la prima es negativa, las instituciones que utilizan el arbitraje de alto apalancamiento pueden correr el riesgo de ser liquidadas, lo que conducirá a un debilitamiento continuo del precio de mercado primario de Bitcoin, formando una espiral mortal.

Por supuesto, una vez que se forma una prima negativa, Grayscale Investments puede liberar el canje al contado de Bitcoin si la regulación lo permite, lo que evita la posibilidad de que se liquiden instituciones de arbitraje de alto apalancamiento.

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