Ratio DeFi P/E: valoración de tokens DeFi

(Un par de zapatos de cuero, Van Gogh) Prólogo: En el campo de la encriptación actual, no hay muchos proyectos que puedan generar flujo de efectivo. A excepción de los intercambios centralizados y las principales cadenas públicas, son principalmente algunos proyectos DeFi los que pueden generar un flujo de efectivo real. . Entonces, si seguimos el método de relación precio-beneficio de las finanzas tradicionales, ¿podemos valorar los tokens DeFi? Definitivamente hay problemas con este método, y no es perfecto, pero también podría ser una forma de que entendamos el valor de los protocolos DeFi. El autor de este artículo es Lucas Campbell, traducido por "LCs" de la comunidad "Blue Fox Notes". En las finanzas tradicionales, la relación precio-beneficio (PE) es una fórmula sencilla que se puede utilizar para comprender cómo los inversores evalúan las expectativas de crecimiento futuro de una empresa en relación con sus beneficios. Por definición, la relación PE significa que el mercado está dispuesto a pagar x dólares por cada dólar que genera la empresa. Una acción de crecimiento tecnológico como Netflix tiene una relación PE de 84.2, lo que significa que el mercado está dispuesto a pagar $ 84 por cada $ 1 que gana Netflix. En términos generales, la relación precio-beneficio es una herramienta eficaz para evaluar los activos de capital. Los activos de capital, como acciones, bonos y bienes inmuebles generadores de ingresos, proporcionan a los inversores flujos de efectivo basados ​​en ganancias futuras. Con el surgimiento de DeFi en 2019, podemos ver el surgimiento de nuevos protocolos de moneda en Ethereum. Muchos de estos protocolos de divisas generan flujo de efectivo mediante el cobro de pequeñas tarifas de uso. Estos flujos de efectivo se utilizan para: 1) distribuirlos directamente a los participantes del ecosistema y 2) impulsar la escasez al quemar tokens nativos. Aunque la quema de tokens nativos puede parecer intuitivamente que no beneficia directamente a los poseedores de tokens, la quema de tokens es en realidad dividendos porque da como resultado que los poseedores de tokens tengan más dinero en la red o el protocolo. Con muchos protocolos de moneda sin permiso que acumulan flujos de efectivo, las relaciones P/E pueden ser una herramienta útil para valorar tokens nativos, ya que comparten propiedades similares a los activos de capital tradicionales. Dados los primeros días de los criptoactivos, este no es un método perfecto de medición o valoración, pero proporciona un marco simple que se puede usar para comparar las posiciones relativas de tokens del mismo tipo. Desde la perspectiva de los criptoactivos, la ecuación de la relación precio-beneficio se puede expresar de la siguiente manera: Valor de mercado líquido/Retorno anualizado Retorno del token DeFi Este es el trasfondo de nuestros protocolos de moneda elegidos y cómo capturan las tarifas a través del uso. *Synthetix Es un protocolo de emisión de activos sintéticos en el que los titulares de SNX pueden prometer tokens y ganar tarifas generadas por el comercio de activos sintéticos. *MakerDAO En Multi-Collateral Dai, el diferencial entre la DSR y la tarifa de estabilidad se puede usar para quemar MKR. *Los tokens KNC de Kyber Network se usan para pagar las tarifas de transacciones de tokens, una parte de KNC se destruye y se elimina permanentemente del suministro circulante, y la parte restante se asigna al administrador de la reserva que comprometió KNC. *Las transacciones de tokens 0x generarán tarifas denominadas en ETH, que se distribuirán proporcionalmente a los proveedores de liquidez que comprometan ZRX. *Nexus Mutual ETH y DAI del seguro vencido se agregarán al grupo de capital, lo que aumentará el valor de los tokens NXM. *Augur Cuando los titulares de tokens REP informan honestamente el resultado de cualquier mercado de predicción, pueden ganar tarifas de ETH (y pronto Dai). *Las tarifas incurridas por los préstamos de Aave se dividen entre el prestamista y el protocolo. Las tarifas del protocolo se utilizan para quemar tokens LEND. *Uniswap Todas las transacciones en Uniswap incurrirán en tarifas, que se asignarán a cada proveedor de liquidez en sus respectivos fondos de liquidez. (Flujo de caja anual de los protocolos de divisas, TokenTerminal) Synthetix Desde la perspectiva del flujo de caja anualizado de los principales protocolos de divisas, Synthetix es el líder indiscutible, generando cerca de $32 millones en tarifas anualizadas a través del intercambio de Synthetix. Synthetix cobra una tarifa del 0,3% en todas las transacciones de activos sintéticos, y las tarifas resultantes se distribuyen proporcionalmente a los participantes de SNX que brindan garantías para el activo sintético subyacente. Maker Aunque MakerDAO es el protocolo de divisas con la mayor capitalización de mercado y la base de otros protocolos de divisas, solo obtiene $6,7 millones en ingresos anuales a través de tarifas de estabilidad. Recientemente hizo la transición de SCD (Blue Fox Notes: Single-Collateral Dai) a MCD (Multi-Collateral Dai), al mismo tiempo, también cambió el poder de combustión de MKR porque introdujo DSR (Blue Fox Notes: Dai Savings Rate) . DSR distribuye la tarifa de estabilidad obtenida de la deuda pendiente del sistema a los titulares de Dai (aquellos que bloquean su Dai en un contrato inteligente). Como resultado, existe una diferencia entre la DSR y la tarifa de estabilidad, que actualmente es del 0,25 %, de la cual la DSR es del 7,5 % y la tarifa de estabilidad es del 8 %. El flujo de efectivo generado a partir de esta diferencia se utiliza para comprar y quemar MKR, proporcionando así un amplio dividendo a los tenedores de MKR, quienes a su vez gobiernan el sistema en general. (Nota de Blue Fox: este nuevo mecanismo de captura de valor ha llevado a una disminución en la cantidad de MKR destruidos a corto plazo, porque la mayor parte de la tarifa de estabilidad se asigna a DSR, y esta parte de la tarifa de estabilidad se usó originalmente para destruir MKR Sin embargo, si puede estimular más Big Cake, a la larga, la cantidad de quema no será necesariamente pequeña, la clave está en el tamaño de la oferta monetaria M1 que Dai puede capturar) Kyber & Uniswap Los dos más grandes sin permiso Los protocolos de liquidez en DeFi son Kyber y Uniswap, que son Entre ellos, solo hay dos acuerdos que pueden generar rendimientos anualizados de 7 dígitos. Para Kyber, parte de la tarifa se usa para quemar los tokens KNC de Kyber, y la otra parte se asigna al administrador del grupo de reserva. Es importante destacar que la próxima actualización de Katalyst de Kyber cambiará la forma en que se acumulan, distribuyen y queman las tarifas en todo el sistema. Otro conocido protocolo de liquidez sin permiso, Uniswap, es un ecosistema de tokens no emitidos donde las tarifas se asignan a los proveedores de liquidez que prometen pares de tokens de ETH y otros tokens en el grupo. Nexus Nexus Mutual es el último contrato de divisas que puede generar un flujo de caja real, es un contrato de seguro descentralizado. Nexus Mutual funciona como una "curva de unión" y los usuarios pueden comprar un seguro en el contrato inteligente de almacenamiento de valor. (Blue Fox Notes: la curva de vinculación fue propuesta por Simon de la Rouviere, que describe la relación funcional entre el "precio de compra y venta del token" y la "cantidad total de emisión del token".) Este seguro es por un cierto período de tiempo (por el usuario) Establecido en el momento de la compra) cobertura en caso de pirateo o vulnerabilidad en el contrato inteligente. Si el seguro vence sin ningún reclamo, el ETH y el DAI utilizados para comprar el seguro se agregan al fondo común de capital, lo que aumenta el valor del token NXM. 0x, Augur y Aave Los últimos protocolos de divisas principales, incluidos 0x, Augur y Aave, están recibiendo una pequeña tarifa, especialmente cuando se analiza su capitalización de mercado de liquidez. Aave es bastante nuevo y podemos descontar sus acumulaciones. Sin embargo, 0x y Augur han estado en la red principal de Ethereum durante bastante tiempo. Habiendo dicho eso, 0x cambió recientemente su modelo económico simbólico para permitir que los proveedores de liquidez apuesten ZRX y ganen tarifas denominadas en ETH. Por otro lado, Augur está esperando la próxima actualización v2, en la que el grupo de capital del mercado de predicción estará denominado en Dai en lugar del ETH de mayor volatilidad. Entre otras mejoras, este cambio aumentará la accesibilidad de la plataforma de mercado de predicción descentralizada. Relación P/E Teniendo en cuenta el flujo de efectivo generado por todos estos acuerdos anteriores, las siguientes son las relaciones P/E de estos tokens DeFi principales (más alto puede significar sobrevaluado) Vea, tanto Synthetix como Nexus Mutual tienen relaciones P/E muy bajas de solo 5.7 y 13.2, respectivamente. Dado que estos tokens impulsan productos financieros abiertos y sin permiso (activos sintéticos y seguros), el mercado en general puede subestimar el crecimiento futuro de estos protocolos de moneda. Seguido por kyber Network, su relación precio-beneficio es de 31,2, que está al mismo nivel que el PE de Microsoft de 30,27. Kyber Network se estableció como uno de los líderes en protocolos de liquidez sin permiso en 2019, sin embargo, la acción del precio que refleja este crecimiento aún no se ha materializado. En los próximos meses, será interesante ver cómo cambia su relación P/E con su próxima actualización de Katalyst (reestructuración económica de token). MakerDAO, con una relación precio-beneficio de aproximadamente 80 veces, corresponde a muchas acciones de alto crecimiento en la actualidad. Se destruyeron más de 12.000 MKR (Blue Fox Notes: según el precio actual, equivale a destruir tokens por valor de unos 7,5 millones de dólares estadounidenses). Al mismo tiempo, la circulación de Dai superó los 100 millones. MakerDAO ha logrado un enorme crecimiento en los últimos años Continuará sirviendo como uno de los proyectos centrales para el desarrollo de DeFi. (a través de MakerBurn) Si bien los precios en términos de USD se han estancado, esto se debe en gran parte al bajo rendimiento de los precios de Ethereum en los últimos años. Mirando el rendimiento de MKR desde la perspectiva de Ether, en realidad le está yendo bien, y sus activos han aumentado un 124 % desde enero de 2018 en términos de precios de ETH. Los protocolos de moneda tokenizados restantes, como 0x, Aave y Augur, tienen relaciones precio-beneficio extraordinarias, que son casi inimaginables en términos de mercados de capital tradicionales. Como tal, podemos plantear la hipótesis de que estos protocolos pueden requerir mayores volúmenes de uso para generar flujo de efectivo o refactorizar sus mecanismos de token para capturar el valor de las tarifas de uso y protocolo. Comparaciones con CeFi Si bien los protocolos de moneda abiertos y sin permiso parecen emocionantes, también estamos viendo estrategias de tokens de los principales "criptobancos" como Binance y tokens BNB. Cada trimestre, Binance utilizará una parte de las ganancias que genera de las operaciones para quemar tokens BNB, lo que genera ingresos para los poseedores de tokens BNB en función de las ganancias de Binance cada trimestre. Aunque hay algunos desacuerdos en la comunidad sobre cómo ejecutar estas quemas de tokens (por ejemplo, sobre los tokens BNB que no se compran en el mercado abierto, sino que se queman de sus reservas de crowdfunding, que nunca entraron en circulación, etc.), independientemente, el In En términos de beneficios, los criptobancos autorizados centralizados superan a los protocolos monetarios sin permiso descentralizados. Y es mucho mejor que ellos. (Blue Fox Notes: En lo que respecta a la captura de valor actual, los bancos encriptados representados por intercambios siguen siendo los mayores captadores de valor. Para obtener más detalles, consulte el artículo anterior de Blue Fox Notes "Captura de valor en el mundo encriptado: ¿Quiénes son los súper ¿Capturadores?" ?) Durante los últimos cuatro trimestres de quema de tokens, Binance ha quemado casi $115 millones en tokens BNB. De acuerdo con los ingresos anualizados de 115 millones de dólares estadounidenses, el valor de mercado actual de los tokens BNB es de 2830 millones de dólares estadounidenses, por lo que la relación precio-beneficio de BNB es 17, que es relativamente razonable para el token con el valor más alto en este campo. Por supuesto, si bien las ganancias son impresionantes, es importante tener en cuenta que los poseedores de tokens BNB no tienen las mismas protecciones legales que los poseedores de acciones. Dos experimentos mentales 1. ¿Qué sucedería si DAI alcanzara los 400 mil millones? El artículo "Teoría del ancho de banda económico de Ethereum: el mercado de mil millones de dólares de ETH" describe el potencial de Dai en varios escenarios hipotéticos. La idea de que si Dai captura una fracción de la oferta monetaria mundial, entonces necesitamos miles de millones, si no billones, de Dai en circulación. Entonces, ¿cómo se verían afectados los tokens MKR en este caso? Con la relación precio-beneficio de MKR, el costo del diferencial y la circulación de Dai, podemos usar el siguiente álgebra para predecir el precio de MKR. Nuestra fórmula para calcular el precio de MKR es: Liquid Market Cap = Ganancias * Relación P/E Si Dai captura... 51 % de la oferta de M1 de Argentina = $13 000 millones 1 % de la oferta de M1 de EE. UU. = $40 300 millones 10 % de la oferta de M1 de EE. UU. = $403,4 Mil millones Y, supongamos... Margen: 0,25 % Relación P/E: 80 Oferta de MKR: 1 000 000 Entonces, obtenemos... Si alcanza el 10 % del M1 de EE. UU., entonces los precios de MKR superarán los $80 000. (El precio actual de MKR es de $ 617) Al igual que el artículo "Teoría del ancho de banda económico de Ethereum: el mercado de mil millones de dólares de ETH", las cifras anteriores son solo para comprender el posible valor de MKR en el futuro, y debe tener su propio pensamiento (Blue Fox Notas: Lo que el autor quiere decir aquí es que todas las cifras anteriores son solo experimentos de pensamiento, no algo que definitivamente sucederá, por lo que no puede tomar decisiones de inversión basadas en esto, necesita tener su propio juicio y pensamiento) Esta es una estimación de MKR El precio no tiene en cuenta el MKR quemado en el pasado, sino que solo se calcula a partir del suministro de MKR completamente diluido. Además, la DSR, las tarifas de estabilidad y los diferenciales potenciales están sujetos a cambios en el futuro. (Nota de Blue Fox: según el historial de gobierno de Maker en el pasado, es casi seguro que la DSR, las tarifas de estabilidad y los diferenciales cambiarán en el futuro, por lo que los cálculos anteriores son solo ejercicios de reflexión) Además, si se cumplen estas cifras, el precio -la relación de ganancias también cambiará. Si Dai continúa capturando una mayor parte de la oferta monetaria (y menos oferta monetaria disponible en el futuro), entonces los inversores pueden fijar el precio de MKR en una relación P/E más baja debido a la disminución esperada en el crecimiento futuro. (Nota de Blue Fox: Es decir, la oferta monetaria global es relativamente fija. Cuanta más oferta monetaria captura Dai, menor es el espacio futuro. Sin embargo, tal vez esta preocupación sea demasiado temprana, después de todo, ni siquiera hay una caída en el balde). Lo contrario también podría ser cierto: si la narrativa de Dai como una reserva de valor global, estable y sin permiso es ampliamente aceptada, y el mercado cree que hay oportunidades de crecimiento significativas por delante, entonces es más probable que los inversores valoren MKR más Precios altos. 2. ¿Qué pasará si Uniswap emite tokens? Uniswap se estableció rápidamente como uno de los principales protocolos de liquidez sin permiso en Ethereum. Solo en 2019, Uniswap acumuló $1,69 millones en tarifas. Sin embargo, aunque distribuye millones de dólares en comisiones a los proveedores de liquidez, carece de un token nativo. (De DeFiRate) Supongamos que Uniswap decide integrar tokens nativos en el futuro.

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